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Letzter Aufruf an der Börse

05.12.2025 · von Olaf Hordenbach

Bringt am Mittwoch die Fed noch die Weihnachtsrally?

„Last call“, so heißt es auf dem Flughafen, um die Passagiere zum Einstieg in das wartende Flugzeug zu drängen. Wer jetzt nicht einsteigt, bleibt zurück. „Last Call“ heißt es nun auch am US-Zinsmarkt. Am kommenden Dienstag und Mittwoch steht in diesem Jahr die letzte Beratungsrunde der Notenbank, der Fed, an, und damit der Entscheid, mit welchen Leitzinsen der US-Aktienmarkt das alte Jahr beendet und in das neue startet. Zur Erinnerung: Die zurückliegende Zinssenkung war Ende Oktober, damals senkte die US-Notenbank die Leitzinsen um 0,25 Prozentpunkte auf eine Bandbreite von 3,75 bis 4 Prozent. Das war nicht die erste Zinssenkung in diesem Jahr. Bereits im September nahmen die Notenbanker einen entsprechenden Schritt vor.

Was bei beiden Zinssenkungen, sowohl bei der im September wie auch bei der im Oktober, auffällt: Die Notenbank agierte sehr vorsichtig, eher zurückhaltend. Durchgeführt wurde jedes Mal nur der Minimalschritt von 0,25 Prozentpunkten. Und diese Vorsicht drückte sich dann auch in den jeweiligen Kommentaren, den FOMC-Protokollen, aus. Unter dem Strich waren beide Senkungen ein Herantasten, ein Ausprobieren, kein überzeugtes Durchgreifen, weil die Inflation auf dem Rückzug ist. Ganz im Gegenteil, Hauptziele der Fed sind nämlich Preisstabilität und maximale Beschäftigung. Letzteres ist nahezu erreicht, Ersteres aber nicht. Die Inflation ist nach wie vor in den USA unterwegs, im September lag sie immerhin bei 3 Prozent und damit deutlich über der Marke von 2 Prozent. Also, maximale Beschäftigung, aber eine höhere Inflation als gewünscht, da bleibt kaum Spielraum für Zinssenkungen. Man müsste sogar, so die Überlegung einiger Volkswirte, die Zinsen wieder leicht anziehen. Die niedrige Arbeitslosenquote würde das zulassen, die Inflationsrate sogar verlangen. Allerdings, und jetzt kommt etwa hinzu, das es so in den USA vielleicht bislang nicht gegeben hat, und das ist der politische Druck. US-Präsident Donald Trump fordert niedrigere Zinsen, droht gar mit einer Entmachtung der Fed. Auch wenn diese politisch unabhängig ist, erste Vertreter des Trump-Lagers sind in die Räume der Notenbank eingezogen, zum Beispiel Stephen Miran. Zinserhöhungen sind im Moment eher unwahrscheinlich, auch wenn sie von der Sache her ratsam wären.

Mein Tipp also für Dienstag und Mittwoch: Die Zinsen bleiben unverändert. Damit stehe ich allerdings gegen die Marktmeinung, die größtenteils eine Zinssenkung um 0,25 Prozentpunkte erwartet. Das heißt aber auch: Sollte die Senkung nicht kommen, könnte das an der Börse in der kommenden Woche für einige Enttäuschung sorgen und damit zu fallenden Kursen führen. Ob die Weihnachtsrally in diesem Jahr damit ausfällt? Mal schauen, auf jeden Fall wird es zeitlich etwas eng mit der Rally. „Last call zur Weihnachtsrally“, heißt es damit wohl auch am Aktienmarkt.

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Olaf Hordenbach

Olaf Hordenbach ist Chefredakteur des Kundenmagazins von BNP Paribas MÄRKTE & ZERTIFIKATE. Zuvor war er über viele Jahre Chefredakteur eines großen deutschen Börsenmagazins. Nun ist er seit 17 Jahren selbstständiger Finanzjournalist.

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