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Arm Holdings – Nach erfolgreichem Börsendebüt auf der KI-Welle schwimmen

Der britische Chipentwickler Arm Holdings hat den bislang größten Börsengang des Jahres an der Nasdaq durchgeführt. Nachdem das Unternehmen den Smartphone-Markt dominiert, will es nun im Bereich KI für Furore sorgen.
Über ein erfolgreiches Börsendebüt seiner Tochter Arm Holdings kann sich der japanische Konzern SoftBank Group freuen. Nach dem Handelsstart am 14. September an der Nasdaq waren die sogenannten American Depository Shares (ADS) des britische Chipentwicklers gegenüber dem Ausgabepreis von 51 Dollar um rund 25 Prozent nach oben geschossen, woraufhin der Börsenwert auf 65 Milliarden Dollar nach oben geschnellt ist.
Die Transaktion hat Softbank 4,87 Milliarden Dollar in die Kasse gespült. Nach dem IPO hält der japanische Konzern rund 90 Prozent der Aktien von Arm Holdings.
Softbank hatte Arm 2016 für 32 Milliarden Dollar gekauft und anschließend von der Börse genommen. Am 13. September 2020 war bekannt geworden, dass Nvidia den britischen Konzern Arm für 40 Milliarden Dollar übernehmen wollte, allerdings scheiterte der Deal an den Kartellbehörden der USA, der EU und Großbritannien. Stattdessen erfolgte am 14. September 2023 der Börsengang an der Nasdaq.
Arm entwickelt Mikroprozessoren für Smartphones. Laut den Angaben des Konzerns sind bislang mehr als 250 Milliarden Chips auf Basis der Technologie von Arm gebaut worden, während in 99 Prozent aller Smartphones Arm-Chips eingebaut sind.
Nach dem vorherigen kräftigen Wachstum stagnierte der Umsatz von Arm im Fiskaljahr 2022/23, das im März endete, bei 2,68 Milliarden Dollar. Allerdings ist der bereinigte operative Gewinn, gemessen am Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit), um 7,1 Prozent auf 783 Millionen Dollar gestiegen. Das entsprach einer Marge von 29,2 Prozent.
KI-Fantasie schüren
Laut einem Medienbericht hat Arm-Chef Rene Haas auf einer Investoren-Roadshow Anfang September für das laufende Fiskaljahr ein Umsatzwachstum von 11 Prozent in Aussicht gestellt, im kommenden soll ein Plus im mittleren 20-Prozent-Bereich erzielt werden. Wachstumstreiber soll die Nachfrage nach Chips für Rechenzentren bzw. KI sein.
Arm hat eine Menge Know How bei Smartphone-Chips, die wenig Energie verbrauchen. Laut der Einschätzung von Haas ist Arm damit gut positioniert, um auch Mikroprozessoren für Rechenzentren zu bauen, die üblicherweise eine Menge Energie verbrauchen und dort den Verbrauch zu reduzieren. Arm hat dazu Kooperationen geschlossen, wie mit Nvidia.
Beim Start in das neue Fiskaljahr hat Arm das schwierige Umfeld zu spüren bekommen, ist doch der weltweite Absatz von Smartphones laut der Researchfirma IDC im Juni-Quartal um 7,8 Prozent gegenüber dem Vorjahr gesunken.
In dem Umfeld ist der Umsatz von Arm im per Juni beendeten ersten Quartal des Fiskaljahres 2023/24 um 2,5 Prozent auf 675 Millionen Dollar zurückgegangen. Dabei ist das bereinigte Ebit um 8,4 Prozent auf 272 Millionen Dollar gesunken. Allerdings kann sich die Marge von 40,3 Prozent mehr als sehen lassen. Auf lange Sicht strebt das Unternehmen einen Wert von 60 Prozent an.
Für das laufende Fiskal prognostizieren Analysten ein Umsatzplus von 6,6 Prozent auf 2,86 Milliarden Dollar. Damit läge es deutlich unter dem von Haas angestrebten Zuwachs von 11 Prozent.
Laut den Finanzprofis soll allerdings das bereinigte Ebit um knapp 40 Prozent auf knapp 1,1 Milliarden Dollar nach oben schießen. Das entspricht einer Marge von 37,9 Prozent.
Sehr ambitionierte Bewertung
Und damit zur Bewertung: Nach dem anfänglichen Kurssprung nach oben ist die Aktie im Zuge des Kursrückgangs am Gesamtmarkt und gerade bei Chipaktien gemessen am Philadelphia Semiconductor Index (SOX) kräftig nach unten gedreht, womit der Börsenwert auf 58,4 Milliarden Dollar gesunken ist.
Das ist das 54,0-Fache des bereinigten Ebit, das Analysten für das Fiskaljahr 2023/24 vorhersagen. Das zeigt, welch gigantisches Wachstum in der Arm-ADS eingepreist ist. Nimmt man das Ebit für 2024/25 als Grundlage, läge das Multiple immer noch bei herben 48,1.
Zudem liegt das KGV für 2023/24 bei horrenden 85,5 und für 2024/25 bei herben 61,1. Ja, ich weiß, dass KI in den nächsten Jahren für geradezu raketenhaftes Wachstum im Chipsektor sorgen soll. Dennoch halte ich die Bewertung von Arm für extrem hoch.
Umso wichtiger ist es, dass sich das Umfeld für das Papier bessert und gerade der Philadelphia Semiconductor Index, der wegen der zunehmenden Sorgen um eine schwache Weltwirtschaft, in die Nähe des Vier-Monats-Tiefs gesunken ist, nicht seine Talfahrt fortsetzt, sondern vielmehr nach oben dreht.
Sollte sich hingegen der Kursrückgang beim SOX und bei Nvidia ausweiten, dürfte der Gegenwind für das Arm-Papier zunehmen. Umso wichtiger werden dann die Halbjahreszahlen, die der Chipentwickler im November vorlegen wird.
BNP Paribas bietet auf die Aktie von Arm Holdings (A3EUCD) neben Mini Futures und Unlimited Turbos auch Faktor Optionsscheine an.
Egmond Haidt
Der Autor dieses Beitrags, Egmond Haidt, arbeitete nach seiner Bankausbildung und dem BWL-Studium ab 2000 als Redakteur bei BÖRSE ONLINE. Seit Juli 2013 ist der Finanzjournalist als Freiberufler tätig. Jeden Dienstag ab 18 Uhr analysiert er die neuesten Entwicklungen am Finanzmarkt in der Sendung Euer Egmond.
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