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Arthur J. Gallagher – Rasanter Wachstumskurs soll 2024 fortgesetzt werden

29.01.2024 · von Egmond Haidt

Der US-Versicherungsmakler erfreut sich guter Geschäfte. Vorstandschef J. Patrick Gallagher hat ehrgeizige Ziele ausgegeben.

Das Umfeld in der Versicherungsbranche ist so gut wie schon lange nicht mehr. Viele Unternehmen nutzen die in vielen Bereichen hohe Inflation, beispielsweise weil die Reparaturkosten für Autos bei Unfällen in die Höhe geschossen sind, um die Preise deutlich anzuheben und erzielen so höhere Prämieneinnahmen.

Von diesem Umfeld profitiert auch Arthur J. Gallagher, ein US-Versicherungsmakler und Risikomanagementunternehmen. Ein Makler vermittelt Versicherungen zwischen einem Mandanten und der Versicherungsgesellschaft.

Das Unternehmen wurde 1927 von Arthur James Gallagher gegründet. Sein Enkel J. Patrick Gallagher begann 1974 in dem Konzern zu arbeiten und stieg in den folgenden Jahren und Jahrzehnten auf der Karriereleiter immer weiter auf, ehe er 1995 den Posten als Vorstandschef übernahm.

In den vergangenen Jahren ist die Firma deutlich gewachsen. Die erfreuliche Geschäftsentwicklung hat auch Ende 2023 angehalten, wie die Zahlen klar zeigen.

Gute Quartalszahlen

Im vierten Quartal ist der Umsatz um 19,9 Prozent auf 2,39 Milliarden Dollar nach oben geschossen. Dabei lag das organische Wachstum im Maklergeschäft und im Bereich Risikomanagement bei insgesamt 8,1 Prozent, worüber sich der Vorstandschef sehr zufriedengab. Dabei war beispielsweise das Geschäft mit Schaden- und Unfallversicherungen ebenso gut gelaufen, wie jenes mit Rückversicherungen.

Zudem hatte die Firma im vierten Quartal 14 Zukäufe getätigt mit einem geschätzten Jahresumsatz von 410 Millionen Dollar.

Das Geschäft ist in 2 Bereiche aufgeteilt: Einerseits den Makler-, und andererseits den Risikomanagement-Bereich.

Ersterer erzielt Provisionen und Gebühren und hat den Erlös um 20,4 Prozent auf 2,05 Milliarden Dollar gesteigert, das organische Wachstum lag bei 7,2 Prozent. Der bereinigte Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen sowie der Veränderung der erfolgsabhängigen Zahlungen an den Verkäufer aus einer Übernahme (Ebitdac) legte prozentual noch etwas stärker auf 646,9 Millionen Dollar zu. Damit verbesserte sich die Marge auf stattliche 31,6 Prozent.

Der wesentlich kleinere Bereich Risikomanagement betreibt beispielsweise eine Daten- und Analyseplattform, oder übernimmt die Schadensabwicklung. Er hat den Erlös um 17,1 Prozent auf 340,3 Millionen Dollar gesteigert (organisch plus 13,2 Prozent). Dabei ist das Ebitdac auf 71,5 Millionen Dollar nach oben geschossen, womit die Marge auf 21 Prozent nach oben geschnellt ist. Die Sparte profitiert davon, dass sie kräftig neue Kunden gewinnt, während gleichzeitig viele der bisherigen bei der Stange bleiben.

Nach Abzug der Konzernkosten legte der bereinigte Ebitdac von Arthur J. Gallagher um 26,2 Prozent auf 669,0 Millionen Dollar zu.

Ehrgeizige Ziele

Vorstandschef Gallagher gab sich zufrieden, dass viele Versicherer und Rückversicherer weiter die Preise anheben würden, um dadurch einen ordentlichen Gewinn zu erwirtschaften. Das wiederum beflügelt das Geschäft des Versicherungsmaklers Arthur J. Gallagher.

Bei der Vorlage der 2023er-Zahlen kündigte der Firmenlenker an, dass das kräftige Wachstum 2024 fortgesetzt werden soll und bestätigte damit die Ziele, die er auf dem Investorentag am 13. Dezember 2023 ausgegeben hatte.

Demnach strebt das Maklergeschäft für 2024 ein organisches Wachstum von 7 bis 9 Prozent an, was laut Gallagher einmal mehr ein „herausragendes“ Ergebnis wäre.

Die Risikomanagement-Sparte soll sogar einen organischen Zuwachs von 9 bis 11 Prozent erreichen und zudem eine bereinigte Ebitdac-Marge von knapp 20 Prozent. Diese Zahlen können sich allesamt mehr als sehen lassen.

Der Firmenlenker will zudem weiter kräftig zukaufen und so Umsatz und Gewinn zusätzlich nach oben schrauben. Im Januar seien bereits 4 Makler-Firmen mit einem Jahresumsatz von 30 Millionen Dollar akquiriert worden. Zudem sei die Pipeline mit möglichen weiteren Übernahmen gut gefüllt.

Wie geht’s weiter mit der Aktie?

Analysten prognostizieren für 2024 ein Wachstum des Konzernumsatzes (also nicht ein organisches Wachstum) von 15,3 Prozent auf 11,45 Milliarden Dollar.

Dabei soll der Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) – also nicht das Ebitdac – um 18 Prozent auf 3,55 Milliarden Dollar nach oben schießen.

Zudem soll der Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit), also der operative Gewinn, auf 3,25 Milliarden Dollar nach oben springen, womit die Marge auf 28,3 Prozent nach oben schnellt.

Der Börsenwert liegt bei 50,5 Milliarden Dollar. Inklusive der Nettoschulden von 7,0 Milliarden Dollar liegt der Enterprise Value (EV) bei 57,5 Milliarden Dollar.

Das entspricht dem 16,2-Fachen des von Analysten für 2024 vorhergesagten Ebitda, sowie dem 17,7-Fachen des Ebit. Das zeigt, dass in der Aktie nach der rasanten Rekordfahrt der vergangenen Jahre eine Menge Wachstum eingepreist ist, selbst wenn man die starke operative Marge berücksichtigt. Von derartigen Margen können viele Versicherer nicht einmal im Ansatz träumen.

Und das 2024er-KGV von Arthur J. Gallagher liegt bei herben 22,8.

Vor dem Hintergrund der guten Wachstumsperspektiven bei Umsatz und gerade bei der Profitabilität sollte meiner Meinung nach der Höhenflug der Aktie allerdings dennoch weitergehen. Das gilt auch für den Fall, dass die Sorgen um eine mögliche Abschwächung des Wachstums der US-Wirtschaft in den nächsten Monaten zunehmen sollte. Denn in einem derartigen Umfeld sollten Aktien von wachstumsstarken Unternehmen, wie Arthur J. Gallagher gefragt sein.

BNP Paribas bietet auf die Aktie von Arthur J. Gallagher (869761) neben Mini Futures und Unlimited Turbos an.

Egmond Haidt

Der Autor dieses Beitrags, Egmond Haidt, arbeitete nach seiner Bankausbildung und dem BWL-Studium ab 2000 als Redakteur bei BÖRSE ONLINE. Seit Juli 2013 ist der Finanzjournalist als Freiberufler tätig. Jeden Dienstag ab 18 Uhr analysiert er die neuesten Entwicklungen am Finanzmarkt in der Sendung Euer Egmond.

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