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ASML Holding – Auftragseingang sorgt für Erleichterung bei Investoren

16.10.2025 · von Egmond Haidt

Der Chipzulieferer profitiert zusehends vom KI-Hype. Geht die Rally der Aktie in Richtung der Rekordhochs weiter?

Mit deutlichen Kursgewinnen hat die Aktie von ASML Holding auf die Vorlage der Quartalszahlen am 15. Oktober reagiert. Dabei hat vor allem der Auftragseingang Investoren überzeugt. Er deutet darauf hin, dass das niederländische Unternehmen verstärkt vom KI-Hype profitiert, wenngleich das Management warnt, dass der Umsatz aus China 2026 „signifikant“ zurückgehen soll.

Bei den Quartalszahlen des Chipzulieferers steht üblicherweise der Auftragseingang ganz oben im Fokus der Investoren. Zwar ist der Auftragseingang im dritten Quartal um 2,6 Prozent gegenüber dem Vorquartal auf 5,40 Milliarden Euro gesunken, das lag allerdings weit über den Schätzungen der Analysten von 4,89 Milliarden Euro.

Damit hat sich der Auftragseingang stabilisiert, nachdem er in den vorherigen Quartalen stark geschwankt hatte, von 2,6 Milliarden Euro für das dritte Quartal 2024 über 7,1 Milliarden Euro für das vierte Quartal und 3,9 Milliarden Euro für das erste Quartal 2025 bis hin zu 5,5 Milliarden Euro für das zweite Quartal.

Mit Blick auf den Auftragseingang sahen Investoren darüber hinweg, dass der Umsatz im dritten Quartal um 2,3 Prozent gegenüber dem Vorquartal auf 7,52 Milliarden zurückgegangen ist. Das lag deutlich unter den Erwartungen von 7,71 Milliarden Euro.

Für Rückenwind sorgte dabei China, war das Land doch mit 42 Prozent der Erlöse aus Maschinenverkäufen von insgesamt 5,55 Milliarden Euro der mit weitem Abstand größte Umsatzlieferant, vor Taiwan mit 30 Prozent.

Im Vorquartal hatte der Anteil Chinas noch bei 27 Prozent gelegen. Damit machte China – laut meinen Berechnungen – in den ersten drei Quartalen 2025 herbe 32 Prozent der weltweiten Umsätze aus Maschinenverkäufen aus.

In China steht ein kräftiger Umsatzrückgang bevor

Allerdings warnte Vorstandschef Christophe Fouquet, dass der Umsatz aus China 2026 „signifikant“ sinken werde, gegenüber den „sehr guten Geschäften“ in dem Land in den Jahren 2024 und 2025.

Das liege allerdings nicht daran, dass die dortigen Chip-Produzenten vorab zu viele Maschinen gekauft hätten, sondern das sei vielmehr eine „Normalisierung.“ ASML leidet unter den Exportbeschränkungen für seine leistungsstärksten Maschinen nach China.

Für Erleichterung bei Investoren hat zudem gesorgt, dass der Konzernumsatz 2026 laut Fouquet – trotz des erwarteten kräftigen Rückgangs in China – dennoch nicht unter dem Niveau des Jahres 2025 liegen werde.

Bei der Vorlage der Halbjahreszahlen hatte das Management noch einen Kurseinbruch mit der Aussage ausgelöst, dass es kein Erlöswachstum für 2026 bestätigen könne. Im Gegensatz dazu hören sich die neuesten Aussagen ein bisschen zuversichtlicher an.

„Wir sehen eine anhaltend positive Dynamik rund um KI-Investitionen, und das hat sich auch auf mehr Kunden ausgeweitet“, sowohl bei Logik-Chips der neuesten Technologie als auch bei leistungsstarken DRAM-Chips, sagte Fouquet nun. Nähere Details zum Ausblick für 2026 werde der Konzern bei der Vorlage der 2025er-Zahlen im Januar 2026 machen.

Zudem bestätigte der Firmenlenker die Prognose für 2025, die ein Umsatzwachstum um 15 Prozent auf 32,5 Milliarden Euro vorsieht. Dabei soll eine Bruttomarge von rund 52 Prozent erwirtschaftet werden.

Schlussendlich bestätigte Fouquet auch den Umsatzausblick von 44 bis 60 Milliarden Euro für 2030. Allerdings dürfte jedermann klar sein, dass das eine riesige Spanne ist, schließlich würden Erlöse von 44 Milliarden Euro – laut meinen Berechnungen – ein durchschnittliches Wachstum von lediglich 6,2 Prozent pro Jahr bedeuten, während es bei 60 Milliarden Dollar 13 Prozent pro Jahr wären, also mehr als doppelt so viel wie im Worst-Case-Szenario.

So sehen die Schätzungen aus

Analysten prognostizieren für 2025 ein Umsatzwachstum von 14,4 Prozent auf 32,3 Milliarden Dollar, was leicht unter Fouquets Prognose liegt. 2026 soll der Erlös um lediglich 3,5 Prozent auf 33,5 Milliarden Euro zulegen. 2027 soll der Umsatz dann um 13,1 Prozent auf 37,8 Milliarden klettern, womit sich das Wachstum deutlich beschleunigen würde.

Das bedeutet allerdings ein durchschnittliches Wachstum von lediglich 8,2 Prozent pro Jahr für die Jahre 2026 und 2027.

Dabei soll der Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit) 2025 um 21 Prozent auf 10,9 Milliarden Euro steigen, gefolgt von einem Plus von lediglich 5,5 Prozent auf 11,5 Milliarden Euro für 2026. Für 2027 wird ein Anstieg um 18,4 Prozent auf 13,6 Milliarden Euro vorhergesagt.

Jedermann dürfte klar sein, dass die Schätzungen für ASML mit erheblicher Unsicherheit behaftet sind, schließlich ist das Geschäft üblicherweise sehr zyklisch und niemand kann vorhersagen, wie sehr es durch den KI-Hype weiter angeheizt wird.

Wie geht es weiter mit der Aktie?

Nach der Rally der vergangenen Monate liegt der Börsenwert bei 339,4 Milliarden Euro. Abzüglich des Netto-Cash-Bestands von 2,4 Milliarden Euro liegt der Enterprise Value (EV) bei 337,0 Milliarden Euro.

Das entspricht dem 29,3-Fachen des von Analysten für 2026 vorhergesagten Ebit und zeigt, welch massives Wachstum in der Aktie eingepreist ist. Selbst auf Basis der 2027er-Schätzungen geht das Multiple nur auf das 24,8-Fache zurück.

Und das 2026er-KGV liegt bei herben 34,3.

Meiner Meinung nach könnte der Höhenflug der Aktie in Richtung des Rekordhochs von 1.002 Euro vom 10. Juli 2024 dennoch weitergehen, schließlich hat sich die Stimmung der Investoren nach der Zahlenvorlage weiter verbessert.

Allerdings müssen Investoren die Nachrichten zum Handelskrieg zwischen den USA und China weiterhin genau verfolgen. Sollte er weiter eskalieren und damit der Druck der USA auf die Niederlande zunehmen, die Exportbeschränkungen für Hightech-Maschinen von ASML für China weiter zu verschärfen, dürfte das die Aktie deutlich belasten.

BNP Paribas bietet auf die Aktie von ASML Holding (A0M190) Mini Futures, Unlimited Turbos, Optionsscheine, Faktor-Optionsscheine und weitere Produkte an.

Egmond Haidt

Der Autor dieses Beitrags, Egmond Haidt, arbeitete nach seiner Bankausbildung und dem BWL-Studium ab 2000 als Redakteur bei BÖRSE ONLINE. Seit Juli 2013 ist der Finanzjournalist als Freiberufler tätig. Jeden Dienstag ab 18 Uhr analysiert er die neuesten Entwicklungen am Finanzmarkt in der Sendung Euer Egmond.

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