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Brown & Brown – Auf dem Weg zur Umsatzverdoppelung steigt Aktie auf Rekordhochs

26.02.2024 · von Egmond Haidt

Das Geschäft des US-Versicherungsmaklers Brown & Brown ist in den vergangenen Jahren kräftig gewachsen. Vorstandschef J. Powell Brown hat einmal mehr ein ehrgeiziges Erlösziel ausgegeben.

Wie eine Fahnenstange sieht die Aktie von Brown & Brown ist, nachdem sie auf Sicht der vergangenen 5 und 10 Jahre prozentual jeweils viel stärker gestiegen ist als der S&P500. Investoren honorieren, dass der US-Versicherungsmakler in den 2 Zeiträumen nicht nur den Umsatz jeweils deutlich stärker gesteigert hat als die Konkurrenten, wie Arthur J. Gallagher und Marsh & McLennan, sowie die Unternehmen aus dem S&P500, sondern auch bei der Gewinnmarge weit über dem Branchendurchschnitt abgeschnitten hat.

Brown & Brown ist 1939 gegründet worden, einer der Mitgründer war J. Adrian Brown. Sein Sohn J. Hyatt Brown ist 1961 zum Vorstandschef aufgestiegen und hatte den Posten bis 2009 inne. Im Juli 2009 ist er wiederum von dessen Sohn J. Powell Brown abgelöst worden, er leitet damit aktuell das Unternehmen.

Unter seiner Führung hat sich die sehr erfreuliche Geschäftsentwicklung im vierten Quartal 2023 fortgesetzt. Der Umsatz ist um 13,8 Prozent auf 1,03 Milliarden Dollar gestiegen, wobei die gesamten Einnahmen praktisch aus Kommissionen und Gebühren stammen. Das lag über den Schätzungen der Analysten von 985,5 Millionen Dollar. Organisch lag das Wachstum bei 7,7 Prozent.

Der bereinigte Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen, sowie der Veränderung aus variablen Kaufpreiszahlungen aus Übernahmen (Ebitdac) legte um 11,7 Prozent auf 317,7 Millionen Dollar zu. Allerdings ging die Marge leicht zurück von 31,4 auf 31,0 Prozent.

Und der bereinigte Gewinn je Aktie kletterte um 16 Prozent auf 0,58 Dollar und übertraf damit die Erwartungen von 0,53 Dollar deutlich.

Für Antrieb bei den Mitarbeitern von Brown & Brown sorgt nicht zuletzt, dass sie 22 Prozent der Aktien an dem Unternehmen halten und damit an dessen Erfolg über steigende Aktienkurse stark partizipieren.

Kräftiges Umsatzwachstum, weit überdurchschnittliche Margen

Im Gesamtjahr 2023 ist der Erlös damit um 19,1 Prozent auf 4,26 Milliarden Dollar nach oben geschossen und hat erstmals die Marke von 4 Milliarden Dollar geknackt. Das organische Wachstum lag bei 10,2 Prozent.

Zudem hat der Konzern im Gesamtjahr mehr als 30 Firmen mit einem jährlichen Umsatz von rund 162 Millionen Dollar übernommen.

„Nun machen wir uns auf zu unserem nächsten Ziel von 8 Milliarden Dollar“, sagte J. Powell Brown bei der Zahlenvorlage am 22. Januar.

Einen Zeitraum für das Erreichen des Ziels wollte der Vorstandschef auf der Analystenkonferenz zwar nicht nennen, allerdings verwies er darauf, wie schnell der Konzern die vorherigen Milliarden-Dollar-Marken überschritten hatte, wenngleich dazu etliche Übernahmen beigetragen haben.

So sei 2011 die Marke von 1 Milliarde Dollar erreicht worden, gefolgt von 2 Milliarden im Jahr 2018, schon 2021 seien es dann 3,1 Milliarden Dollar gewesen.

Zudem war der bereinigte Enitdac 2023 um 23,1 Prozent auf 1,44 Milliarden Dollar gesteigert worden, womit die Marge von 32,7 auf 33,9 Prozent verbessert worden war. Damit hat sich der Aufwärtstrend der vergangenen Jahre klar fortgesetzt, nachdem die Marge 2019 noch bei „nur“ 30 Prozent gelegen war.

Die Marge lag damit 2023 über dem Schnitt der vorherigen 10 Jahre von 32 Prozent, was wiederum den Schnitt der führenden Konkurrenten von 22 Prozent bei Weitem übertroffen hat.

Wie geht’s weiter mit der Aktie?

Bei der Zahlenvorlage gab das Management keine detaillierte Prognose ab. Powell sagte lediglich, dass das Geschäft aus historischer Sicht in einem normalen Konjunkturumfeld organisch im unteren bis mittleren einstelligen Prozentbereich gewachsen sei. Zudem komme üblicherweise ein Drittel des Wachstums aus Preiserhöhungen.

Analysten prognostizieren für 2024 einen Umsatzanstieg um 8 Prozent auf 4,6 Milliarden Dollar.

Dabei soll der Ebitdac 1,57 Milliarden Dollar erreichen, während der Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit) bei 1,36 Milliarden Euro liegen soll. Anhand letzterer Zahl würde die operative Marge damit von 31,9 auf 29,6 Prozent zurückgehen.

Der Börsenwert liegt bei 24,0 Milliarden Dollar. Inklusive der Nettoschulden von 3,1 Milliarden Dollar liegt damit der Enterprise Value (EV) bei 27,1 Milliarden Dollar.

Das entspricht dem 17,3-Fachen des von Analysten für 2024 vorhergesagten Ebitda, sowie dem 19,9-Fachen des Ebit. Das zeigt, dass in der Aktie starkes Wachstum eingepreist ist, selbst wenn man die starke operative Marge von erwarteten 29,6 Prozent berücksichtigt.

Und das KGV auf Basis des bereinigten Gewinns je Aktie liegt bei herben 24,8.

Trotz der hohen Bewertung sollte meiner Meinung nach die Rekordfahrt bei der Aktie allerdings weitergehen, weil Investoren weiter darauf setzen dürften, dass Vorstandschef Brown den erwarteten Umsatzanstieg in diesem und den nächsten Jahren nutzen könnte, um die Margen weiter zu steigern und so den bereinigten Gewinn je Aktie weiter deutlich nach oben zu treiben.

BNP Paribas bietet auf die Aktie von Brown & Brown (896895) neben Mini Futures auch Unlimited Turbos an.

Egmond Haidt

Nach der Bankausbildung und dem BWL-Studium arbeitete er ab 2000 als Redakteur bei BÖRSE ONLINE. Seit Juli 2013 ist der Finanzjournalist als Freiberufler tätig. Jeden Dienstag ab 18 Uhr analysiert er die neuesten Entwicklungen am Finanzmarkt in der Sendung Euer Egmond.

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