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Brown-Forman – Senkung der Prognose ist alles andere als Grund zum Anstoßen

19.04.2024 · von Egmond Haidt

Der US-Spirituosenhersteller hat gemischte Quartalszahlen vorgelegt. Vorstandschef Lawson Whiting hat daraufhin eine Gewinnwarnung abgegeben.

Das Umfeld für die weltweite Spirituosenindustrie und damit auch den US-Riesen Brown-Forman ist so schwierig wie schon lange nicht mehr. Bei der Vorlage der Quartalszahlen am 6. März hat Vorstandschef Lawson Whiting die Gründe dafür offen genannt.

Viele Verbraucher bekämen die hohe Inflation zu spüren, zudem seien die Zinsen deutlich gestiegen. Daher hielten sich die Verbraucher beim Konsum von Spirituosen zurück, zumal die Hersteller in den vergangenen Jahren auf die stark gestiegenen Kosten mit kräftigen Preiserhöhungen reagiert haben.

Im per Januar beendeten 3. Quartal des Fiskaljahres 2023/24 ist der Umsatz von Brown-Forman um 1 Prozent auf 1,07 Milliarden Dollar gesunken. Das lag unter den Schätzungen der Analysten von 1,12 Milliarden Dollar. Dabei ging der Erlös organisch, also bereinigt um Währungseffekte, sowie um Zu- bzw. Verkäufe, um 2 Prozent zurück.

Der Konzern ist vor allem für seine wichtigste Marke Jack Daniel’s Tennessee Whiskey bekannt. Er hatte im 3. Quartal des Fiskaljahres 2023/24 die Marken Gin Mare und Diplomático Branding gekauft, deren Erlöse zuletzt kräftig gestiegen sind.

Der operative Gewinn gemessen am Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit) von Brown-Forman schnellte zwar um 116 Prozent auf 373 Millionen Dollar nach oben. Organisch stand allerdings ein Plus von lediglich 5 Prozent zu Buche.

Zudem schoss der Gewinn je Aktie auf 0,60 Dollar nach oben und übertraf damit die Erwartungen von 0,57 Dollar deutlich.

Ausblick gesenkt

Auf der Analystenkonferenz wies Whiting wiederholt auf das schwierige Umfeld hin. Nachdem der Umsatz des Konzerns 2 Jahre in Folge organisch prozentual zweistellig gewachsen sei, soll er im laufenden Fiskaljahr auf dieser Basis lediglich stagnieren. Zuvor hatte der Vorstandschef noch einen Anstieg um 3 bis 5 Prozent in Aussicht gestellt.

Zudem soll der operative Gewinn organisch um lediglich 0 bis 2 Prozent zulegen, statt der zuvor avisierten 4 bis 6 Prozent.

Der Firmenlenker schraubte außerdem die Investitionsprognose auf 230 bis 240 Millionen Dollar nach unten, gegenüber den zuvor geplanten 250 bis 270 Millionen Dollar.

Die Reduktion der Prognose war für viele Investoren eine herbe Enttäuschung, weshalb die Aktie nach der Vorlage der Neun-Monats-Zahlen eingebrochen war und zuletzt in die Nähe der Fünf-Jahres-Tiefs abgerutscht ist.

Erheblicher Gegenwind

Analysten prognostizieren für das im April endende Fiskaljahr 2023/24 einen Umsatzanstieg um 0,5 Prozent auf den Rekord von 4,25 Milliarden Dollar, 2024/25 soll es um 2,9 Prozent auf 4,37 Milliarden Dollar nach oben gehen.

Beim Ebit gehen die Finanzprofis für 2023/24 von einem Plus von 15,4 Prozent auf den Spitzenwert von 1,3 Milliarden Dollar aus, 2024/25 soll es um 2,8 Prozent auf 1,34 Milliarden Dollar nach oben gehen.

Damit würde die Marge bei jeweils 30,6 Prozent stabil sein. Der Wert liegt zwar deutlich unter dem Niveau früherer Jahre, wäre aber immer noch hervorragend.

Allerdings nimmt das Risiko zu, dass die Schätzungen für das kommenden Fiskaljahr zu ambitioniert sein könnten, denn – nach dem zwischenzeitlich kräftigen Rückgang – steigt die Inflation in den USA seit einigen Monaten wieder.

Zudem steigen die Zinsen für US-Anleihen kräftig, was für Aufwärtsdruck bei den Zinsen für Verbraucher sorgt, wie für Immobilien- oder Autokredite. Damit wird das Umfeld für Brown-Forman gleich von 2 Seiten aus zusehends schlechter.

Außerdem treibt der kräftige Zinsanstieg in den USA die Zinsen in vielen anderen Ländern nach oben, wie in Deutschland. Da gleichzeitig etliche Währungen, wie der Euro, auf Talfahrt gegenüber dem Dollar sind, heizt das die Inflation in den jeweiligen Ländern an. Das dämpft auch dort die Nachfrage nach Spirituosen von Brown-Forman.

Wie geht’s weiter mit der Aktie?

Der Börsenwert liegt bei 23,34 Milliarden Dollar. Inklusive der Nettoschulden von 2,82 Milliarden Dollar liegt der Enterprise Value (EV) bei rund 26,2 Milliarden Dollar.

Das entspricht dem 19,6-Fachen des von Analysten für 2024/25 vorhergesagten Ebit. Das zeigt, welch enormes Wachstum in der Aktie eingepreist ist, selbst wenn man die hervorragende operative Marge berücksichtigt.

Und das 2024/25er-KGV liegt bei herben 24,6.

Ich gehe davon aus, dass die Talfahrt der Aktie weitergehen wird, weil sich das Umfeld wie oben beschrieben eintrübt. Damit sich die Aussichten etwas aufhellen, müssten die Inflationsraten und die Zinsen deutlich zurückgehen.

BNP Paribas bietet auf die Aktie von Brown-Forman (856693) neben Mini Futures auch Unlimited Turbos an.

Egmond Haidt

Nach der Bankausbildung und dem BWL-Studium arbeitete er ab 2000 als Redakteur bei BÖRSE ONLINE. Seit Juli 2013 ist der Finanzjournalist als Freiberufler tätig. Jeden Dienstag ab 18 Uhr analysiert er die neuesten Entwicklungen am Finanzmarkt in der Sendung Euer Egmond.

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