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Chewy – Gedämpfter Ausblick lässt Liebe der Investoren noch mehr abkühlen

22.04.2024 · von Egmond Haidt

Die Aktie des US-Internethändlers für Tiernahrung hatte während der Pandemie einen enormen Hype erlebt. Im Jahr 2024 will der Konzern dem schwierigen Umfeld trotzen.

Die Geschichte konnte man in zahllosen Medienberichten verfolgen: Während sich viele Menschen während der Pandemie ein Haustier angeschafft hatten, haben sie sich inzwischen von ihren Vierbeinern getrennt, weshalb viele Tierheime überfüllt sind. Dieses schwierige Umfeld bekommt auch Chewy zu spüren. Die Firma verkauft Tiernahrung, Leckerbissen und Zubehör sowie Gesundheitsprodukte übers Internet.

Dennoch lagen die Ergebnisse des Konzerns für das im Jahr beendete 4. Quartal des Fiskaljahres 2023/24 etwas über den Erwartungen. Der Umsatz ist um 4,2 Prozent auf 2,83 Milliarden Dollar gestiegen. Das lag über den Schätzungen der Analysten von 2,77 Milliarden Dollar.

Aufgrund gestiegener Kosten, wie für Verwaltung und Vertrieb, sowie für Werbung ist allerdings der bereinigte Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) um 6,7 Prozent auf 86,5 Millionen Dollar gesunken. Damit ist die Marge von 3,4 auf 3,1 Prozent zurückgegangen.

Free Cashflow verdreifacht

Bei der Zahlenvorlage am 20. März gab sich Vorstandschef Sumit Singh mit den Ergebnissen zufrieden, zumal der Konzern im Gesamtjahr Marktanteile gewonnen und gleichzeitig die Marge verbessert, sowie das Generieren von Cashflow beschleunigt habe.

2023 war der Umsatz um 10,2 Prozent auf 11,15 Milliarden Dollar gestiegen.

Dabei war die Zahl der aktiven Kunden um 1,6 Prozent auf 20,1 Millionen gesunken. Allerdings hat jeder von ihnen im Schnitt 555 Dollar ausgegeben und damit 11,9 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum.

Mehr als 75 Prozent der Konzernerlöse entfielen dabei auf das sogenannte Autoship-Programm, wobei User auf wiederkehrende Aufträge bis zu 10 Prozent sparen können.

Zudem hatte die bereinigte Ebitda-Marge von 3,0 auf 3,3 Prozent zugelegt. Der bereinigte Gewinn je Aktie war auf 0,69 Dollar nach oben geschossen.

Dabei hatte sich der Free Cashflow ungefähr verdreifacht auf 343 Millionen Dollar.

US-Markt mit Schwächephase

2024 will Singh den Marktanteil weiter ausbauen und einen „bedeutenden“ Free Cashflow für die Aktionäre generieren.

Laut dem Firmenlenker ist die Firma im 144 Milliarden Dollar schweren US-Tiermarkt aktiv. Dabei entfielen rund 87 Milliarden Dollar auf Tiernahrung und Zubehör, 47 Milliarden Dollar auf den Bereich Gesundheit, sowie 10 Milliarden Dollar auf Dienstleistungen.

Singh will gerade im Bereich Gesundheit expandieren und dazu im laufenden Fiskaljahr 4 bis 8 Tierkliniken eröffnen. Das ergänzt das bisherige Geschäft von Chewy mit Diätnahrung, Medikamenten, sowie Telemedizin und Versicherungen.

Allerdings soll der US-Tiermarkt insgesamt in diesem Jahr langsamer wachsen als üblich, weil sich viele Verbraucher keine neuen Tiere anschaffen würden. Gleichzeitig würden die Preise für Tierprodukte stagnieren.

Ernüchternder Ausblick

Für das 1. Quartal hat Singh daher einen Umsatz von lediglich 2,84 bis 2,86 Milliarden Dollar in Aussicht gestellt. In der Mitte der Spanne bedeutet das ein Wachstum von lediglich 2 Prozent, womit die schwache Geschäftsentwicklung anhalten würde. Das lag unter den Erwartungen von 2,89 Milliarden Dollar.

Fürs Fiskaljahr 2024/25 strebt der Firmenlenker Erlöse von 11,6 bis 11,8 Milliarden Dollar an, das entspräche einem Plus von 4 bis 6 Prozent. Die Mitte der Spanne lag im Rahmen der Schätzungen der Analysten. Dabei soll die Zahl der aktiven Kunden stagnieren.

Allerdings sagte Singh, dass das Erlöswachstum nicht zuletzt darauf beruhe, dass das Fiskaljahr diesmal mit 53 Wochen eine mehr als üblich habe. Bereinigt um die zusätzliche Woche liegt das Plus also nur bei 2 bis 4 Prozent, womit eine mögliche Geschäftsbelebung nur schwach ausfallen würde.

Zudem strebt der Firmenlenker eine Verbesserung der bereinigten Ebitda-Marge auf 3,8 Prozent an.

Dennoch waren Investoren von dem Ausblick alles andere als begeistert. Vielmehr ist die Aktie in den Tagen nach der Zahlenvorlage auf neue Rekordtiefs abgerutscht, ehe sie sich etwas erholt hat. Zumal Analysten nach der Konferenz die Umsatzschätzungen für 2025/26 deutlich gesenkt und jene für 2026/27 noch deutlich stärker gestutzt haben.

Wie geht’s weiter mit der Aktie?

Analysten sagen für 2024/25 ein Umsatzwachstum von 5,0 Prozent auf rund 11,7 Milliarden Dollar vorher.

Das Ebitda soll gegenüber dem bereinigten Vorjahreswert um 20,9 Prozent auf rund 445 Millionen Dollar zulegen, was einer Marge von 3,8 Prozent entspricht. Damit würde Singhs Prognose punktgenau getroffen.

Zudem soll der bereinigte Verlust vor Zinsen und Steuern (Ebit) kräftig zurückgehen auf knapp 5 Millionen Dollar. Operativ würde Chewy also ungefähr eine rote Null schreiben.

Trotz der jahrelangen Talfahrt der Aktie liegt der Börsenwert immer noch bei 7,0 Milliarden Dollar. Inklusive des Netto-Cash-Bestands von 1,1 Milliarden Dollar liegt der Enterprise Value (EV) bei 5,9 Milliarden Dollar.

Das entspricht dem 13,3-Fachen des von Analysten für 2024/25 vorhergesagten Ebitda. Ich finde das ist eine sehr hohe Bewertung für ein Unternehmen, mit einem ziemlich überschaubarem Umsatzwachstum, sowie einer relativ niedrigen Ebitda-Marge.

Und das 2024/25er-KGV liegt bei 100.

Ich gehe davon aus, dass die Talfahrt der Aktie weitergeht. Wenn die Zinsen in den USA weiter steigen sollten, kommen viele hochverschuldete Verbraucher zusehends unter Druck. Sie dürften sich dann beim Kauf von Tieren ebenso zurückhalten, wie bei jenem von Tiernahrung, Leckerbissen und Zubehör. Vor dem Hintergrund der meiner Meinung nach hohen Bewertung sind die anhaltend schlechten Nachrichten in der Aktie noch nicht ausreichend eingepreist.

BNP Paribas bietet auf die Aktie von Chewy (A2PL6S) neben Mini Futures auch Unlimited Turbos an.

Egmond Haidt

Nach der Bankausbildung und dem BWL-Studium arbeitete er ab 2000 als Redakteur bei BÖRSE ONLINE. Seit Juli 2013 ist der Finanzjournalist als Freiberufler tätig. Jeden Dienstag ab 18 Uhr analysiert er die neuesten Entwicklungen am Finanzmarkt in der Sendung Euer Egmond.

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