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CubeSmart – Im Bann der US-Hypothekenzinsen

Der US-Anbieter von Selbstlagerräumen hat mit Gegenwind zu kämpfen. Umso wichtiger ist das Sommergeschäft für Vorstandschef Christopher Marr.
Bei den Besitzern von Aktien der US-Anbieter von Selbstlagerräumen keimt zusehends Hoffnung auf. Nachdem die Papiere des Branchenprimus Extra Space Storage (siehe Beitrag „Extra Space Storage – Gedämpfte Nachfrage sorgt für Preisdruck“) und eines der großen Player der Branche, CubeSmart, in den vergangenen 12 Monaten unter großen Schwankungen seitwärts tendiert waren, ging es ab Anfang Juni jeweils deutlich nach oben. Grund war der Einbruch der Zinsen für 10-jährige US-Anleihen, was auch die Hypothekenzinsen deutlich nach unten gedrückt hat.
„Laut dem Verband deutscher Self Storage Unternehmen wird unter Self Storage – das Wort ist inzwischen zu Selfstorage eingedeutscht worden – „das Selbst-Einlagern von Gegenständen durch Privatleute und Firmen in abgeschlossenen, sicheren, sichtgeschützten und bequem zugänglichen individuellen Mieteinheiten unterschiedlicher Größe bei sehr flexiblen Mietzeiten“ verstanden. Bei diesen Lagerboxen handelt es sich also nicht um Wohnungen“, hatte ich in dem Beitrag zu Extra Space Storage geschrieben.
Die Branche bekommt zu spüren, dass wegen der hohen Hypothekenzinsen viele Amerikaner nicht mehr so häufig umziehen wie zuvor, oder generell weniger Lagerplatz außer Haus benötigen, was auf die Nachfrage nach „Self Storage“ drückt. Gleichzeitig sind in den vergangenen Jahren viele Lagerhäuser gebaut worden, was für deutlichen Preisdruck gesorgt hat. Allerdings wird das Angebot zusehends geringer.
Weitgehend stagnierende Ergebnisse
Dieses Umfeld spiegeln auch die Ergebnisse von CubeSmart wider, die das Unternehmen am 25. April vorgelegt hat. Der Konzern ist als Real Estate Investment Trust (REIT) organisiert. REITs schütten praktisch den gesamten Gewinn in Form von Dividenden an die Aktionäre aus.
Im ersten Quartal 2024 ist der Umsatz um lediglich 1,9 Prozent auf 261,4 Millionen Dollar gestiegen. Dabei legten die Mieteinnahmen leicht zu auf 225,2 Millionen Dollar, der Rest entfiel auf Versicherungen für Mieter, sowie Verwaltungsgebühren.
Das Portfolio aus „alten“ Lagerhäusern, also jenen, die der Konzern bereits 12 Monate besaß, lag bei 598. Deren Vermietungsquote ist von 91,3 auf 90,2 Prozent zurückgegangen. In dem Bereich stagnierten die Erlöse, während gleichzeitig die operativen Ausgaben um 5,0 Prozent gestiegen sind. Insgesamt besaß der Konzern per Ende März 613 Lagerhäuser.
Der Gewinn je Aktie sank von 0,43 auf 0,42 Dollar.
Zudem gingen die bereinigten Funds from Operations (FFO) pro Aktie von 0,65 auf 0,64 Dollar zurück. Die FFO – eine für Analysten und Investoren sehr wichtige Kennzahl – spiegeln wider, wieviel Cashflow im operativen Geschäft erwirtschaftet wird. Die FFO werden berechnet, indem man zum Gewinn je Aktie die Abschreibungen auf die Immobilien hinzuzählt.
Prognose bestätigt
Bei der Vorlage der Ergebnisse Ende April zeigte sich Vorstandschef Christopher Marr zufrieden. Er betonte, dass das üblicherweise saisonal starke 2. Quartal von großer Bedeutung sei, wie es mit dem Geschäft im Gesamtjahr weitergehe.
Zudem bestätigte Marr die Prognose fürs Gesamtjahr. Demnach soll der Umsatz im „Altbestand“ in einer Spanne schwanken, zwischen einem Rückgang um 1,25 Prozent bis hin zu einem Anstieg um 1,25 Prozent.
Außerdem soll der Gewinn je Aktie 1,69 bis 1,79 Dollar erreichen, und der bereinigte FFO je Aktie 2,59 bis 2,69 Dollar.
Wie geht’s weiter mit der Aktie?
Analysten prognostizieren für 2024 einen stabilen Umsatz von 1,05 Milliarden Dollar, 2025 soll es auf 1,1 Milliarden Dollar nach oben gehen.
Dabei soll der Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit) 2024 um 3,8 Prozent auf 478,2 Millionen Dollar sinken, gefolgt von einem Anstieg auf 495,7 Millionen Dollar für 2025. Damit würde die operative Marge zuerst deutlich zurückgehen auf 45,5 Prozent, gefolgt von 45,0 Prozent für 2025. Das wären allerdings immer noch hervorragende Werte.
Der Börsenwert liegt bei 10,2 Milliarden Dollar. Inklusive der Nettoschulden von 2,9 Milliarden Dollar liegt der Enterprise Value (EV) bei 13,1 Milliarden Dollar.
Das entspricht dem 26,4-Fachen des von Analysten für 2025 vorhergesagten Ebit. Zum Vergleich: die Kennzahl für den Branchenprimus Extra Space Storage liegt beim 29,8-Fachen.
Und das 2025er-KGV von CubeSmart liegt bei 25,6.
Wie oben geschrieben, dürfte die Aktie von CubeSmart – und auch jene von Extra Space Storage - weiter stark an der Entwicklung der US-Hypothekenzinsen hängen. Wie ich zahllose Male geschrieben habe, gehe ich davon aus, dass die US-Konjunkturdaten in den nächsten Monaten zusehends schwächer werden und damit die Zinsen für 10-jährige US-Anleihen auf Talfahrt sein sollten.
In dem Szenario sollten auch die die US-Hypothekenzinsen im Abwärtstrend sein. Im Gegenzug sollte die Erholung bei den Aktien von CubeSmart und Extra Space Storage weitergehen.
BNP Paribas bietet auf die Aktie von CubeSmart (884929) neben Mini Futures auch Unlimited Turbos an.
Egmond Haidt
Der Autor dieses Beitrags, Egmond Haidt, arbeitete nach seiner Bankausbildung und dem BWL-Studium ab 2000 als Redakteur bei BÖRSE ONLINE. Seit Juli 2013 ist der Finanzjournalist als Freiberufler tätig. Jeden Dienstag ab 18 Uhr analysiert er die neuesten Entwicklungen am Finanzmarkt in der Sendung Euer Egmond.
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