Werbemitteilung

First Watch Restaurant – In der Pipeline stecken zahlreiche Neueröffnungen

23.09.2024 · von BNP Paribas

Die US-amerikanische Restaurantkette hat etlichen Gegenwind von der Konjunktur. Vorstandschef Chris Tomasso hat daher die Prognose angepasst.

Die hohe Inflation und die hohen Zinsen sind für viele Amerikaner eine erhebliche Belastung, weshalb die Verbraucher auf die Ausgabenbremse treten und sich mit Restaurantbesuchen zurückhalten. Das bekommt auch First Watch Restaurant zu spüren, wie die am 6. August vorgelegten Halbjahreszahlen klar zeigen.

Die Kette bietet Frühstück, Brunch und Mittagessen an und hat damit Öffnungszeiten von 7 Uhr bis 14:30 Uhr.

Im zweiten Quartal ist der Umsatz zwar um 19,5 Prozent auf 258,6 Millionen Dollar gestiegen, bereinigt um die Eröffnung neuer Läden ist der Erlös allerdings um 0,3 Prozent gesunken, während auf gleicher Basis die Zahl der Besucher um 4,0 Prozent zurückgegangen ist.

Das Unternehmen hat zudem 6 neue Restaurants eröffnet, wodurch die Zahl der in Eigenregie betriebenen Filialen auf 459 geklettert ist. Zudem hatte First Watch 21 Restaurants von bisherigen Franchise-Nehmern gekauft. Das war der größte derartige Deal in der Unternehmensgeschichte.

Außerdem wurde 1 Restaurant durch einen Franchise-Nehmer eröffnet, wodurch diese Zahl auf 79 zugelegt hat. Damit gibt es insgesamt 538 Filialen mit der Marke First Watch Restaurant.

Außerdem ist der bereinigte Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) von First Watch um 36,8 Prozent auf 35,3 Millionen Dollar gestiegen. Damit hat sich die Marge deutlich verbessert, von 11,9 auf 13,7 Prozent.

Prognose angepasst

Auf der Analystenkonferenz zeigte sich Vorstandschef Chris Tomasso mit den Ergebnissen sehr zufrieden und verwies wiederholt auf den deutlichen Anstieg des bereinigten Ebitda und der Marge.

Allerdings hat er die Prognose angepasst. Zwar soll der Umsatz im Gesamtjahr weiterhin um 17 bis 19 Prozent steigen, allerdings soll der flächenbereinigte Erlös stagnieren oder um bis zu 2 Prozent sinken. Zuvor hatte der Vorstandschef einen stabilen Umsatz oder einen Anstieg um bis zu 2 Prozent vorhergesagt.

Tomasso sagte, dass das Geschäft zum Auftakt des dritten Quartals schwächer gelaufen sei als im zweiten und dass „das zweite Halbjahr mindestens so herausfordernd sein wird wie das erste“.

Zudem geht der Konzern bei Preiserhöhungen sehr behutsam vor und hat in der letzten Woche des zweiten Quartals die Preise um lediglich 1 Prozent angehoben. Damit liegen sie um 3,5 Prozent über dem Vorjahr.

Hingegen hat Tomasso die Prognose für das bereinigte Ebitda für das Gesamtjahr 2024 von 106 bis 112 Millionen Dollar bestätigt.

Ordentliche Pipeline

Zudem will First Watch im Gesamtjahr 45 bis 48 neue Restaurants statt der zuvor avisierten 44 bis 48 eröffnen. Hinzukommen sollen 9 bis 10 von Franchise-Nehmern.

Zudem betonte der Firmenlenker, dass mehr als 130 Standorte für Neueröffnungen in der Pipeline seien. Damit sei die Firma gut unterwegs im Rahmen ihres langjährigen Ziels, die Zahl der neuen Filialen jährlich im unteren zweistelligen Prozentbereich im Verhältnis zur Gesamtzahl der Filialen, also selbstbetriebene plus jene von Franchise-Nehmern, zu erhöhen.

Die geplanten 130 neuen Restaurants, die derzeit in der Entwicklung seien, würden knapp 25 Prozent des aktuellen Bestands von insgesamt 538 Filialen ausmachen, die von First Watch und den Franchise-Nehmern betrieben werden.

So sehen die Schätzungen aus

Analysten sagen für 2024 einen Umsatzanstieg um 15,3 Prozent auf 1,03 Milliarden Dollar vorher – das liegt deutlich unter dem unteren Rand von Tomassos Prognose. 2025 soll es laut den Finanzprofis um 14,5 Prozent auf 1,19 Milliarden Dollar nach oben gehen.

Zudem soll das bereinigte Ebitda 2024 um 11,4 Prozent auf 110,8 Millionen Dollar zulegen, womit praktisch die Mitte von Tomassos Spanne getroffen wird. Für 2025 wird dann ein Anstieg um 14,3 Prozent auf 126,6 Millionen Dollar erwartet.

Allerdings soll der bereinigte Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit) 2024 um lediglich 1,6 Prozent auf 41,9 Millionen Dollar steigen. Für 2025 wird ein Sprung um ein Viertel auf 52,2 Millionen Dollar vorhergesagt. Damit würde die Marge zuerst auf 4,1 Prozent zurückgehen, um 2025 auf 4,4 Prozent zuzulegen.

Der große Unterschied zwischen den bereinigten Zahlen zu Ebitda und Ebit zeigt, wie kapitalintensiv das Geschäft von First Watch Restaurant ist.

Wie geht’s weiter mit der Aktie?

Der Börsenwert liegt bei rund 900 Millionen Dollar. Inklusive der – laut meinen Berechnungen – Nettoschulden von rund 700 Millionen Dollar liegt der Enterprise Value (EV) bei 1,6 Milliarden Dollar.

Das entspricht dem 30,7-Fachen des von Analysten für 2025 vorhergesagten Ebit. Das zeigt, welch enormes Wachstum in der Aktie eingepreist ist. Und das für ein Geschäft mit einer bereinigten Ebit-Marge in der Größenordnung von lediglich 4 bis 4,5 Prozent.

Und das 2025er-KGV liegt bei herben 35,1.

Ich gehe davon aus, dass viele US-Konjunkturdaten in den nächsten Wochen und Monaten zusehends schlechter werden könnten. In diesem Szenario dürften viele Investoren kaum Appetit auf die Aktie von First Watch Restaurant haben, und sie dürfte daher auf Talfahrt bleiben.

Egmond Haidt

Nach der Bankausbildung und dem BWL-Studium arbeitete er ab 2000 als Redakteur bei BÖRSE ONLINE. Seit Juli 2013 ist der Finanzjournalist als Freiberufler tätig. Jeden Dienstag ab 18 Uhr analysiert er die neuesten Entwicklungen am Finanzmarkt in der Sendung Euer Egmond.

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