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Klarna – Nach erfolgreichem Börsengang den robusten Wachstumskurs fortsetzen

16.09.2025 · von Egmond Haidt

Der schwedische Finanzdienstleister erfreut sich starker Nachfrage. Wie sind die Perspektiven für die Aktie?

Wenige Monate nach dem 20. Geburtstag im April 2025 hat Klarna am Mittwoch, dem 10. September, ein erfolgreiches Börsendebüt an der New York Stock Exchange gegeben. Zwar hat die Aktie nach dem Handelsauftakt bei 52 Dollar im Tagesverlauf deutlich nachgegeben und bei 45,82 Dollar geschlossen, das war allerdings ein Anstieg um 14,6 Prozent gegenüber dem Ausgabepreis von 40 Dollar, der zudem deutlich über der Emissionsspanne von 35 bis 37 Dollar lag.

Die Einnahmen aus dem Börsengang beliefen sich damit auf knapp 1,4 Milliarden Dollar, wovon der Großteil an die Altaktionäre ging und brutto lediglich 200 Millionen Dollar an das Unternehmen flossen, abzüglich der Kosten für das IPO bleiben rund 169 Millionen Dollar übrig.

Das große Interesse an dem Klarna-Papier ist vor allem auf die Rally bei der Aktie des umsatzmäßig etwas größeren und wachstumsstärkeren US-Wettbewerbers Affirm zurückzuführen. Das Papier ist seit dem Tief vom April um 150 Prozent nach oben geschossen.

Affirm hatte im per Juni beendeten vierten Quartal des Geschäftsjahrs 2024/25 bei einem Umsatzanstieg um 33 Prozent auf 876,4 Millionen Dollar einen bereinigten Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit) von 58,1 Millionen Dollar erwirtschaftet. Das war eine Marge von 6,6 Prozent.

Klarna ist ein schwedischer Finanzdienstleister – und eine lizenzierte Bank -, der Online-Zahlungen ermöglicht und Händlern eine Finanzierungsoption für ihre Kunden anbietet. Klarna ist dabei ebenso wie Affirm einer der Player im Bereich „Buy Now Pay Later“ (BNPL, „Kauf jetzt, bezahl später“), wobei Kunden ihre Käufe üblicherweise innerhalb von 30 oder 60 Tagen, oder in länger laufenden Raten bezahlen.

Nach dem Start in Schweden im Jahr 2005 folgte in den darauffolgenden Jahren die Expansion ins Ausland, darunter unter anderem 2010 der Markteintritt in Deutschland, ehe es 2014 nach Großbritannien ging. 2019 kam dann der US-Markt hinzu, der das Wachstum von Klarna zusätzlich kräftig ankurbelt. Damit ist die Firma inzwischen in 26 Ländern aktiv, sie bilanziert zudem auf Dollar-Basis.

Im zweiten Quartal 2025 ist der Umsatz von Klarna um 20,7 Prozent auf 823 Millionen Dollar gestiegen. Auf vergleichbarer Basis, also bereinigt um Währungseffekte und den Verkauf von Geschäftsteilen, stand ein Plus von 19,8 Prozent zu Buche.

Dabei war die Zahl der Kunden um 30,6 Prozent auf den Rekord von 111 Millionen geklettert, wobei ein durchschnittlicher Umsatz von 27 Dollar pro aktivem Kunden anfiel.

Zudem hat die Zahl der Unternehmen, die die Bezahloptionen von Klarna anbieten, um 34,6 Prozent auf 790.000 zugelegt. Außerdem stieg der Bruttowarenwert, also der Gesamtwert der Verkäufe über die Plattform, um 20,9 Prozent auf 31,2 Milliarden Dollar.

Dabei legte das bereinigte Ebit von Klarna auf vergleichbarer Basis gegenüber dem Vorjahr um 3,6 Prozent auf 29 Millionen Dollar zu. Damit hat sich die Marge etwas verschlechtert, von 4,1 auf 3,5 Prozent. Gegenüber dem ersten Quartal stand allerdings eine Verbesserung um 26 Millionen Dollar zu Buche.

Damit wurde im ersten Halbjahr ein bereinigtes Ebit von 32 Millionen Dollar erwirtschaftet. Das ist ein Einbruch um knapp die Hälfte gegenüber dem Wert des Vorjahreszeitraums (60 Millionen Dollar).

Bei der Zahlenvorlage am 14. August zeigte sich Mitgründer und Vorstandschef Sebastian Siemiatkowski mit den Ergebnissen dennoch sehr zufrieden. „Während wir 20 Jahre Klarna feiern, erreichen wir Meilensteine, von denen ich einst nur geträumt habe“, sagte der Firmenlenker.

Er hat zuletzt in den USA einige wichtige Großkunden an Land gezogen, etwa Walmart und eBay, die das Geschäft weiter deutlich beflügeln sollen. Dabei soll Klarna der exklusive Finanzierer der Walmart-Kunden werden.

So sehen die Schätzungen aus

Leider gibt es derzeit noch keine öffentlich zugänglichen Umsatz- und Gewinnschätzungen zu Klarna. Da müssen sich Investoren noch etwas gedulden, dürfen doch Analysten in den USA in den 25 Tagen nach dem Börsendebüt keine Schätzungen veröffentlichen. Diese Frist endet am 5. Oktober.

Also mache ich selbst eine kleine Schätzung, um ein paar Anhaltspunkte zu haben. Ich nehme an, dass Klarna im dritten und vierten Quartal weiter kräftig in Wachstum investiert und daher das bereinigte Ebit bestenfalls jeweils etwas über dem Wert des zweiten Quartals liegt.

Für das Gesamtjahr 2025 gehe ich daher von einem bereinigten Ebit von rund 100 Millionen Dollar aus, was ein Einbruch gegenüber dem 2024er-Wert von 180 Millionen Dollar wäre. Für 2026 erwarte ich ein Anstieg auf 125 Millionen Dollar.

Die Schätzungen der Analysten könnten allerdings weit von meinen abweichen, und die Profitabilität könnte eventuell deutlich höher sein, als ich erwarte.

Wie geht’s weiter mit der Aktie?

Nachdem die Aktie am Freitag, dem 12. September, bis auf 40,55 Dollar eingebrochen war und damit in der Nähe des Emissionspreises lag, ist das Papier am Montag, dem 15. September, ebenso wie jene von Affirm nach oben geschossen, woraufhin das Klarna-Papier den Handel bei 45,48 Dollar abgeschlossen hat. Grund war die Meldung, dass die flexiblen Zahlungsoptionen von Affirm nun auch für Einkäufe im stationären Handel mit Apple Pay auf dem iPhone zur Verfügung stehen.

Damit liegt der Börsenwert von Klarna bei 17,2 Milliarden Dollar. Abzüglich des Netto-Cash-Bestands von 6,3 Milliarden Dollar (dabei habe ich die Nettoeinnahmen aus dem IPO von 169 Millionen Dollar berücksichtigt) liegt der Enterprise Value (EV) bei 10,9 Milliarden Dollar.

Das entspräche dem 87,2-Fachen des von mir für 2026 geschätzten Ebit (125 Millionen Dollar). Angenommen, die Erwartungen der Analysten lägen bei 200 Millionen Dollar, dann würde das Multiple auf das 54,5-Fache zurückgehen. Auch das wäre meiner Meinung nach immer noch eine sehr hohe Bewertung und zeigt, welch enormes Wachstum in der Aktie eingepreist ist.

Allerdings bietet das Unternehmen die Aussicht auf ein anhaltend kräftiges Umsatzwachstum, während man sehen wird, ob und wie schnell sich die Profitabilität eventuell weiter verbessert.

Ein Multiple von 54,5 entspräche zudem ungefähr der Hälfte der Bewertung von Affirm. Allerdings ist der US-Wettbewerber – wie oben geschrieben – im vergangenen Quartal umsatzseitig deutlich stärker gewachsen und hatte eine deutlich bessere Marge.

Die Entwicklung der Klarna-Aktie dürfte meiner Meinung nach kurzfristig vor allem von jener von Affirm abhängen. Sollte sie auf Höhenflug bleiben, wovon ich ausgehe, dürfte das auch jene von Klarna mit nach oben ziehen – trotz der meiner Meinung nach sehr hohen Bewertung.

Die nächsten deutlichen Kursimpulse dürfte es dann spätestens am Dienstag, dem 23. September, geben, an diesem Tag stellt sich der Finanzchef von Affirm, Rob O’Hare, auf einer Veranstaltung ab 18 Uhr (deutscher Zeit) den Fragen von institutionellen Investoren und Privatanlegern.

BNP Paribas bietet auf die Aktie von Klarna (A414N7) Mini Futures, Unlimited Turbos und weitere Produkte an.

Egmond Haidt

Der Autor dieses Beitrags, Egmond Haidt, arbeitete nach seiner Bankausbildung und dem BWL-Studium ab 2000 als Redakteur bei BÖRSE ONLINE. Seit Juli 2013 ist der Finanzjournalist als Freiberufler tätig. Jeden Dienstag ab 18 Uhr analysiert er die neuesten Entwicklungen am Finanzmarkt in der Sendung Euer Egmond.

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