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Resideo Technologies – Investoren feiern den nur scheinbar verhaltenen Ausblick
Der US-Anbieter von Smart Home-Lösungen bekommt die Flaute am Immobilienmarkt deutlich zu spüren. Die Prognose von Vorstandschef Jay Geldmacher sieht nur auf den ersten Blick verhalten aus.
Nach der Vorlage der 2023er-Zahlen am 13. Februar ist die Aktie von Resideo Technologies um deutlich mehr als 20 Prozent nach oben gesprungen. Einerseits lagen die Ergebnisse für das vierte Quartal über den Erwartungen, womit das Unternehmen das Jahr 2023 gut abgeschlossen hat, und andererseits war der Ausblick des Managements deutlich besser, als er auf den ersten Blick aussieht.
Dabei war das Umfeld für Resideo Technologies alles andere als einfach. Schließlich sind die Verkäufe bestehender Häuser in den USA im Jahr 2023 wegen der stark gestiegenen Hypothekenzinsen um fast 20 Prozent eingebrochen.
Das belastet das Geschäft von Resideo Technologies erheblich und hat für einen deutlichen Absatzrückgang gesorgt, weil es wesentlich weniger Renovierungen und Umbauten gab. Der Absatz bestehender Häuser macht üblicherweise knapp 90 Prozent der gesamten Hausverkäufe aus, also inklusive der neuen.
Zudem saßen viele Unternehmen aus dem Bereich Heizung, Lüftung und Klima wegen des schwachen Marktes auf hohen Lagervorräten. Umso mehr musste Resideo auf das Geschäft beim Bau neuer Häuser setzen und hat zudem trotz des schwachen Branchenumfelds deutliche Preiserhöhungen durchgesetzt.
Resideo wurde Ende 2018 von dem US-Mischkonzern Honeywell International abgespalten und ist ein Spezialist für Smart Home-Lösungen. „Resideo bietet zuverlässige und intelligente Lösungen für den energieeffizienten, komfortablen Betrieb der Heizung, die Versorgung mit hygienischem Trinkwasser sowie die Sicherheit des Zuhauses“, schreibt die Deutschland-Tochter auf ihrer Homepage.
So produziert der Konzern beispielsweise Drei- und Vierwegemischer, Zwei- und Dreiwegeventile, Multivalentregler und Heizkörperarmaturen, Türgongs, Kohlenmonoxid-Melder, oder Wasserleckage- und Frostmelder. Hinzu kommen Druckminderer und -regler, Wasseraufbereitungsprodukte, oder Sicherheitssysteme, von einfachen Einbruchsalarmen bis hin zu professionell überwachten Videosystemen zur Verifizierung.
Gute Quartalszahlen
Im vierten Quartal ist der Umsatz von Resideo zwar um 1 Prozent auf 1,54 Milliarden Dollar gesunken. Das lag allerdings leicht über den Schätzungen der Investoren von 1,52 Milliarden Dollar.
Aufgrund deutlicher Kostensenkungen ist der bereinigte Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) um 11,5 Prozent auf 136 Millionen Dollar gestiegen, womit die Marge von 7,8 auf 8,8 Prozent verbessert worden ist.
Zudem ist der bereinigte Gewinn je Aktie auf 0,48 Dollar nach oben geschossen und übertraf damit die Schätzung von 0,44 Dollar deutlich.
2 Geschäftsbereiche
Das Geschäft ist in 2 Bereiche aufgeteilt, einerseits in den Bereich „Produkte und Lösungen“, der beispielsweise mit Hausbaufirmen zusammenarbeitet, und andererseits die Großhandelstochter ADI Global Distribution.
Der größte Gewinnlieferant ist die Sparte „Produkte und Lösungen.“ Zwar ist ihr Umsatz im vierten Quartal um 1 Prozent auf 683 Millionen Dollar zurückgegangen, allerdings ist das bereinigte Ebitda um 15,4 Prozent auf 172 Millionen Dollar gestiegen.
Dabei hat die Sparte die Tochter Genesis Cable, ein Hersteller von Niederspannungsdraht und -kabeln, am 16. Oktober für 87,5 Millionen Dollar an Southwire Company verkauft. Zwischen dem Jahresanfang und dem Verkaufszeitpunkt hatte Genesis Umsätze von 105 Millionen Dollar für 2023 beigesteuert. Diese werden 2024 Resideo fehlen.
Der Erlös von ADI ist im vierten Quartal ebenfalls um 1 Prozent gesunken auf 854 Millionen Dollar. Zudem ist das bereinigte Ebitda auf 67 Millionen Dollar eingeknickt. Bei ADI steht gerade die Digitalisierung ganz oben auf der Agenda.
Die Sparte hat zudem Mitte September ein riesiges Logistikzentrum in Dallas eröffnet, um neue Kapazitäten für Wachstum zu schaffen und die Effizienz der Lieferketten zu verbessern.
Verhaltene Jahresprognose nur auf den ersten Blick
Vorstandschef Jay Geldmacher zeigte sich mit den Ergebnissen sehr zufrieden. Für das erste Quartal hat er einen Umsatz von 1,46 bis 1,51 Milliarden Dollar in Aussicht gestellt. Zudem soll ein bereinigtes Ebitda von 120 bis 140 Millionen Dollar erreicht werden.
Für das Gesamtjahr 2024 hat Geldmacher Erlöse von 6,08 bis 6,28 Milliarden Dollar angekündigt, dabei sind wegen des erwartet anhaltend schwachen Marktumfelds Preiserhöhungen um lediglich 1 Prozent geplant.
Die Mitte der Spanne (6,18 Milliarden Dollar) bedeutet zwar einen Rückgang um 1 Prozent gegenüber 2023. Allerdings schlagen dabei 2 Effekte durch. Einerseits fehlen 105 Millionen Dollar an Erlösen aufgrund des Genesis-Verkauf.
Und andererseits wird die Zusammenarbeit mit dem Kunden ADT bei Sicherheitstechnik für den nordamerikanischen Markt Anfang 2025 auslaufen. Dabei sollen die Erlöse im Jahr 2024 gegenüber 2023 halbiert werden auf rund 100 Millionen Dollar.
Bereinigt um diese 2 Effekte kann sich die Umsatzprognose für 2024 meiner Meinung nach durchaus sehen lassen. Angekurbelt werden sollen die Erlöse durch 20 neue Partnerschaften mit Hausbaufirmen, die 2023 abgeschlossen worden sind.
Zudem soll im Gesamtjahr 2024 ein bereinigtes Ebitda von 560 bis 640 Millionen Dollar erwirtschaftet werden. Die Mitte der Spanne (600 Millionen Dollar) bedeutet einen Anstieg um 8,7 Prozent gegenüber 2023. Damit würde der Konzernumbau und die Kostensenkungen deutlich auf die Profitabilität durchschlagen, womit sich die Marge gegenüber dem 2023er-Wert von 8,8 Prozent auf 9,7 Prozent verbessern würde.
Investoren honorieren, dass trotz des praktisch stagnierenden Umsatzes das bereinigte Ebitda und damit die Marge deutlich verbessert werden sollen.
Zudem soll ein bereinigter Gewinn je Aktie von 1,48 bis 1,88 Dollar erzielt werden, gegenüber 1,58 Dollar für 2023. Die Mitte der Spanne bedeutet ein Wachstum um 6,3 Prozent.
Wie geht’s weiter mit der Aktie?
Analysten prognostizieren für 2024 einen Umsatz von 6,17 Milliarden Dollar, sowie ein bereinigtes Ebitda von knapp 590 Millionen Dollar, also jeweils minimal unter der Mitte der von Geldmacher in Aussicht gestellten Spanne.
Der Börsenwert liegt bei knapp unter 3,1 Milliarden Dollar. Inklusive der Nettoschulden von 772 Mio. Dollar liegt der sogenannte Enterprise Value (EV) bei knapp über 3,8 Milliarden Dollar.
Das entspricht dem 6,5-Fache des von Analysten für 2024 prognostizierten bereinigten Ebitda, sowie dem 6,7-Fachen des bereinigten Gewinns vor Zinsen und Steuern (Ebit). Im Gegensatz zu vielen anderen US-Aktien ist das meiner Meinung nach nicht teuer.
Zwar sieht das erwartete Umsatzwachstum für 2024 auf den ersten Blick bescheiden aus, auf den zweiten sieht die Lage hingegen deutlich besser aus. Und die bereinigte Ebit-Marge von 9,3 Prozent für 2024 kann sich meiner Meinung nach ebenfalls sehen lassen.
Vor dem Hintergrund dürfte sich die Aktie – nach der kräftigen Talfahrt seit September 2021, gefolgt von einer deutlichen Erholung zwischen Anfang November 2023 und Ende Dezember – in den nächsten Wochen weiter deutlich erholen.
BNP Paribas bietet auf die Aktie von Resideo Technologies (A2N64R) neben Mini Futures und Unlimited Turbos auch Faktor Optionsscheine an.
Egmond Haidt
Nach der Bankausbildung und dem BWL-Studium arbeitete er ab 2000 als Redakteur bei BÖRSE ONLINE. Seit Juli 2013 ist der Finanzjournalist als Freiberufler tätig. Jeden Dienstag ab 18 Uhr analysiert er die neuesten Entwicklungen am Finanzmarkt in der Sendung Euer Egmond.
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