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Star Bulk Carriers – Mit Übernahme zu einem der Branchengrößen aufsteigen
Die griechische Reederei erfreut sich guter Geschäfte. Dennoch fährt die Aktie seit Anfang Juni gen Süden.
Die Reedereibranche befindet sich seit Jahren im Ausnahmezustand, begonnen hatte es mit der Corona-Pandemie, und derzeit sorgen vor allem die Huthi-Angriffe auf Schiffe im Roten Meer für Unruhe.
Weil gleichzeitig die Weltwirtschaft bis zur Jahresmitte einigermaßen gelaufen ist und daher viele Güter über die Meere transportiert werden mussten, waren die Frachtraten hoch, was Unternehmen wie Star Bulk Carriers gute Geschäfte beschert hat.
Die griechische Reederei betreibt eine Flotte von Schüttgutschiffen und transportiert damit Eisenerz, Mineralien und Getreide, Bauxit, Düngemittel und Stahlprodukte.
Das Unternehmen hat am 9. April die Übernahme des US-Konkurrenten Eagle Bulk Shipping abgeschlossen und ist damit zu einem der großen Spieler in den USA und Europa aufgestiegen.
Dabei ist die Zahl der betriebenen Schiffe von 117 auf 159 gestiegen, mit einem durchschnittlichen Alter von 11,3 Jahren. Die Transaktion soll innerhalb von 12 bis 18 Monaten Synergien bei Umsätzen und Kosten von mindestens 50 Millionen Dollar bringen.
Gleichzeitig will Star Bulk die Versorgung der Besatzungen verstärkt selbst übernehmen, um so die Kosten pro Schiff um 600 Dollar pro Tag bis zum zweiten Quartal 2025 zu senken. Dabei gehört das Unternehmen bereits zu den Reedereien, mit einer der niedrigsten operativen Kosten pro Schiff im Vergleich zu den Konkurrenten.
Gute Ergebnisse
Das Umfeld und die Übernahme spiegeln sich in den Zahlen für das zweite Quartal wider, die am 7. August veröffentlicht worden sind. Dabei ist der Umsatz um 47,8 Prozent auf 352,9 Millionen Dollar geklettert, wobei die Schiffe von Eagle Bulk Umsätze für 83 Tage beigesteuert haben.
Der bereinigte Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) von Star Bulk schoss um 60 Prozent auf 153,5 Millionen Dollar nach oben, damit hat sich die Marge von 40,3 auf 43,5 Prozent verbessert.
Der bereinigte Gewinn je Aktie sprang um 72 Prozent auf 0,81 Dollar nach oben.
Das Unternehmen hat zudem das gute Umfeld genutzt, um 10 ältere Schiffe (Durchschnittsalter 15,1 Jahre) für insgesamt rund 180 Millionen Dollar und damit zu guten Preisen zu verkaufen, 2 davon sollen Mitte August sowie im Oktober an die neuen Eigentümer ausgeliefert werden.
Zudem hatte der Konzern im Juni die Star Earendel in Betrieb genommen.
Management ist zuversichtlich
Bei der Zahlenvorlage gab das Management um Unternehmensgründer und Vorstandschef Petros Pappas keine Prognose ab. Allerdings zeigte es sich zuversichtlich, dass das gute Umfeld im zweiten Halbjahr anhalten werde. Dabei war der Auftragsbestand im ersten Halbjahr um rund 20 Prozent gesunken und lag damit laut eigenen Angaben auf einem niedrigen Niveau.
Allerdings gab sich Pappas überzeugt, dass der Handel mit Schüttgut 2024 um 2,6 Prozent steigen werde, wobei die transportierte Strecke um 4,4 Prozent zulegen soll. Allerdings soll das Volumen 2025 um lediglich 0,7 Prozent zulegen, und die Entfernung um lediglich 0,5 Prozent.
So sehen die Schätzungen aus
Analysten prognostizieren, dass der Umsatz von Star Bulk 2024 um 54 Prozent auf 1,07 Milliarden Dollar nach oben schießen wird, 2025 soll er um 7 Prozent auf 1,15 Milliarden Dollar zulegen.
Zudem soll das bereinigte Ebitda 2024 um 70 Prozent auf 647 Millionen Dollar nach oben springen, gefolgt von einem Anstieg um 9 Prozent auf 705,5 Millionen Dollar für 2025.
Noch besser sieht die Konsensprognose für den bereinigten Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit) aus. Es soll sich 2024 mehr als verdoppeln auf 493 Millionen Dollar, gefolgt von einem Sprung um 13 Prozent auf 556,8 Millionen für 2025. Damit würde die Marge zuerst auf 46 Prozent nach oben schießen, um 2025 sogar auf 48,6 Prozent zu klettern.
Jedermann sollte allerdings klar sein, dass die Umsatz- und Gewinnschätzungen für Star Bulk Carriers im Speziellen ebenso wie für die Branche im Allgemeinen mit sehr großer Unsicherheit behaftet sind, kann doch niemand seriös vorhersagen, wie es beispielsweise mit den Spannungen im Roten Meer weitergehen könnte.
Wie geht’s weiter mit der Aktie?
Ein weiterer Risikofaktor bleibt jener einer möglicherweise heraufziehenden Rezession in den USA. Zwar sind diese Sorgen nach den überraschend guten Daten zu den US-Einzelhandelsumsätzen etwas in den Hintergrund getreten.
Bei anhaltend schwachen Konjunkturdaten aus den USA, wovon ich ausgehe, könnten die Rezessionsängste aber schnell zurückkehren. Diese Aussicht dürfte die Aktie von Star Bulk Carriers in den vergangenen Monaten belastet haben.
Gleichzeitig brummt die Konjunktur in China nicht gerade, während die jüngsten Daten aus der Eurozone Sorgen vor einer Stagnation geschürt haben. All das sind schlechte Nachrichten für Star Bulk und die Konkurrenten.
Der Börsenwert der griechischen Reederei liegt bei 2,53 Milliarden Dollar. Inklusive der Nettoschulden von rund 860 Millionen Dollar liegt der Enterprise Value bei rund 3,4 Milliarden Dollar.
Das entspricht dem 4,8-Fachen des von Analysten für 2025 vorhergesagten Ebitda, sowie dem 6,1-Fachen des Ebit. Die jeweils niedrige Bewertung deutet daraufhin, dass Investoren davon ausgehen, dass die guten Zeiten im Reedereisektor nicht mehr lange anhalten werden.
Und das 2025er-KGV liegt bei lediglich 4,4.
Meiner Meinung nach dürfte die Entwicklung der Aktie kurzfristig gerade an jener der Konjunkturdaten aus den USA hängen. Ich gehe davon aus, dass sie in den nächsten Monaten zusehends schlechter werden sollten, was das Papier der Reederei belasten dürfte. Es dürfte daher erst einmal weiter gen Süden fahren, zumal auch die Daten aus der Eurozone zusehends schlechter werden sollten.
BNP Paribas bietet auf die Aktie von STAR BULK CARRIERS (A2AM06) Mini Turbos und Unlimited Turbos an.
Egmond Haidt
Nach der Bankausbildung und dem BWL-Studium arbeitete er ab 2000 als Redakteur bei BÖRSE ONLINE. Seit Juli 2013 ist der Finanzjournalist als Freiberufler tätig. Jeden Dienstag ab 18 Uhr analysiert er die neuesten Entwicklungen am Finanzmarkt in der Sendung Euer Egmond.
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