Im Interview: „Ich mag solche SPACs.“

01.05.2021 · Olaf Hordenbach

Wann steigen Anlegerinnen und Anleger am besten in einen SPAC ein? Auf was sollten sie dabei achten? Welche Chancen und Risiken gibt es bei SPACs? MÄRKTE & ZERTIFIKATE vor Ort in New York im Gespräch mit Whitney Tilson.

SPACs sind nicht neu, es gibt sie seit den 1980er-Jahren. Doch in den zurückliegenden Monaten haben sie an der US-Börse einen ungeheuren Boom erlebt. „Im Schnitt werden von vier Börsengängen drei über ein SPAC abgewickelt“, sagt Whitney Tilson. Der bekannte Wall-Street-Mann und ehemalige Hedgefondsmanager ist seit vielen Jahren im Börsengeschäft und ein Experte in Sachen SPACs. Er gibt den SPAC-Newsletter „Empire SPAC Investor“ heraus und berichtet regelmäßig aus der SPAC-Szene. In seiner typisch amerikanisch eingerichteten New Yorker Wohnung empfängt Tilson unseren Redakteur Tim Schäfer zu einem Gespräch.

Tim Schäfer: Herr Tilson, Hand aufs Herz, was halten Sie von SPACs?

Whitney Tilson: Ich bin da sehr vorsichtig. Es gibt grundsätzlich nichts Schlechtes über SPACs zu berichten. SPACs sind für private Unternehmen ein guter Weg, um an die Börse zu kommen. Aber jede gute Idee, die in ein Extrem abdriftet, kann schlecht enden.

Tim Schäfer: Wieso schlecht enden?

Whitney Tilson: Aktuell nehmen die SPACs viel Geld ein, sehr viel. Es ist ein ungeheurer Boom. Doch letztendlich ist fraglich, ob die Hoffnung der Anleger erfüllt wird und sie mit der Rendite zufrieden sein werden.

Tim Schäfer: Welchen Vorteil hat es denn für eine Anlegerin oder einen Anleger, in einen SPAC zu investieren?

Whitney Tilson: Anleger bekommen bei einem SPAC relativ viele Informationen an die Hand. Traditionelle Börsengänge unterliegen einer Schweigephase, der sogenannten „quiet period“. In der Regel haben dann nur institutionelle Investoren Zugang zu den Roadshows und können dort Fragen stellen. Privatanleger können keine Prognosen erhalten. SPACs hingegen dürfen Prognosen abgeben.

Tim Schäfer: Und das Risiko?

Whitney Tilson: Es gibt jede Menge SPACs, die sagen, dass sie mit ihren Übernahmen in fünf Jahren zum Beispiel zehn Milliarden Dollar Umsatz machen werden. Doch die Unternehmen, die es in fünf Jahren von null auf zehn Milliarden Dollar Umsatz schaffen, lassen sich an einer Hand abzählen. Google schaffte es am schnellsten, in acht Jahren, Amazon schaffte es in sieben oder acht Jahren.

Tim Schäfer: Die SPACs wollen also schneller und besser als Amazon und Google sein?

Whitney Tilson: Ja, aber daran habe ich eben meine Zweifel. Viele versprechen zu viel.

Tim Schäfer: Es gibt also zu viel Optimismus?

Whitney Tilson: Auf jeden Fall. Anleger sollten deswegen sehr vorsichtig sein. Es gibt einige Unternehmen, die über SPACs an die Börse kommen und glauben, sie könnten so Privatanleger hereinlegen. Anleger müssen wissen, dass es gute SPACs mit guten Sponsoren gibt, die gute Unternehmen zu guten Preisen kaufen – und dass die sich gut entwickeln werden, andere hingegen nicht.

Tim Schäfer: Und wie werden sich die SPACs ganz allgemein entwickeln?

Whitney Tilson: Unter dem Strich werden die SPACs langfristig die Börse underperformen. Das ist bei traditionellen Börsengängen übrigens genauso. Wenn man in diesen Sektor investiert, muss man genau wissen, was man tut. Man kann nicht einfach in den Hype investieren und hoffen, dass es gutgeht.

Tim Schäfer: Sie schauen bei Ihren SPAC-Empfehlungen auch auf die Personen, die hinter einem SPAC stehen, wie zum Beispiel Bill Ackman?

Whitney Tilson: Bill und ich sind seit über 30 Jahren befreundet, seit wir zusammen auf dem College waren. Er hat das Geld für den größten SPAC der Geschichte beschafft (Bill Ackman gründete den SPAC Pershing Square Tontine Holdings und brachte ihn im Juli 2020 für vier Milliarden US-Dollar an die Börse, das ist der bislang größte SPAC-Börsengang; Anmerkung der Redaktion). Er hat dadurch auch die Möglichkeit, bei seiner Unternehmenssuche mit relativ großen Firmen zu sprechen, an die kleinere SPACs gar nicht herankommen.

Tim Schäfer: Sie vertrauen also Bill Ackman?

Whitney Tilson: Ja, wer eine so prall gefüllte „Kriegskasse“ hat … ich mag seinen SPAC, die Pershing Square Tontine Holdings.

Tim Schäfer: Ein anderer bekannter SPAC-Gründer ist Chamath Palihapitiya. Was halten Sie von ihm?

Whitney Tilson: Wir hatten vor einiger Zeit Virgin Galactic empfohlen (Virgin Galactic wurde über einen SPAC, der von Chamath Palihapitiya gegründet wurde, 2019 an die Börse gebracht; Anmerkung der Redaktion). Dieses Unternehmen für Weltraumtourismus wurde von Richard Branson gegründet. Das ist eine reizvolle Story: Reisen ins Weltall.

Tim Schäfer: Wieso reizvoll?

Whitney Tilson: Es gibt nur wenige Aktien, die man in Sachen Weltraumtourismus kaufen kann. Die Konkurrenten SpaceX und Blue Origin sind nicht börsennotiert. Virgin Galactic gefällt uns. Wir haben das Papier bei zwölf Dollar empfohlen. Dann stieg der Kurs auf 55 Dollar. Jetzt steht er bei etwa 30 Dollar.

Tim Schäfer: Nun hat auch die deutsche Lufttaxi-Firma Lilium den Börsengang über einen SPAC angekündigt. Was sagen Sie dazu?

Whitney Tilson: Lilium hat den Deal angekündigt, aber noch nicht abgeschlossen. Die Bewertung soll 3,3 Milliarden Dollar betragen. Archer und Joby Aviation sind zwei weitere Lufttaxi-Unternehmen, die über SPACs an die Börse gehen. Archer wird mit 3,8 Milliarden, Joby mit sechs Milliarden Dollar bewertet. Das sind alles sehr hohe Bewertungen.

Tim Schäfer: Also kein Kauf?

Whitney Tilson: Ich habe mit einem Experten gesprochen, und er sagte mir, dass die Prognosen der Lufttaxi-Unternehmen eher unrealistisch sind. Die meisten Lufttaxis haben Probleme mit der Energieversorgung. Er sagte mir, dass seiner Einschätzung nach noch mindestens fünf Jahre vergehen werden, bis diese Unternehmen Umsätze generieren können, vielleicht auch noch länger. Das ist mir zu riskant.

Tim Schäfer: Was sind denn derzeit Ihre SPAC-Favoriten?

Whitney Tilson: Pershing Square Tontine Holdings und Virgin Galactic. Beide sind meiner Einschätzung nach Käufe. Bei Virgin würde ich aber einen Kursrücksetzer abwarten.

Tim Schäfer: Wie gehen Sie denn bei Ihren Empfehlungen vor?

Whitney Tilson: Wir empfehlen in unserem Newsletter derzeit acht SPACs. Sie alle haben Übernahmen angekündigt, doch sind die Aktien noch nicht gestiegen. Schauen Sie, wenn ein SPAC an die Börse kommt, dann passiert das für zehn Dollar je Aktie. Wenn er dann eine Übernahme ankündigt, steigen sie zuerst und fallen dann wieder zurück. Einige Anleger nehmen nämlich nach der Bekanntgabe einer Übernahme ihr Geld zurück. Das bringt die Kurse erst einmal unter Druck.

Tim Schäfer: Sie favorisieren also SPACs, die Übernahmen angekündigt, aber noch nicht abgeschlossen haben?

Whitney Tilson: Ja, bis eine Übernahme abgeschlossen ist, vergehen meist zwei bis drei Monate. Wenn der SPAC dann auf zehn Dollar zurückgefallen ist, ist das wie eine Art Call-Option. Unter zehn Dollar fällt das Papier meist nicht, weil man ja sein Geld mitnehmen kann, wenn man mit der Übernahme nicht einverstanden ist. Deshalb besteht ein Boden und zusätzlich noch Upside-Potenzial, wenn nämlich die Anleger von dem neuen Deal begeistert sind. Denn wenn ein SPAC eine Übernahme ankündigt, dann findet eine Roadshow statt. Es wird viel darüber gesprochen, was für ein tolles Unternehmen man gefunden hat. Ich mag solche SPACs, wenig Abwärtspotenzial, gleichzeitig große Chancen nach oben.

Tim Schäfer: Das ist sehr interessant. Wann ist also Ihrer Meinung nach der richtige Zeitpunkt für den Einstieg in einen SPAC?

Whitney Tilson: Es gibt drei Kategorien von SPACs. Erstens SPACs, die Geld eingesammelt haben und sich nach einem Deal umschauen. Zweitens SPACs, die eine Übernahme angekündigt haben – wenn man Aktien eines solchen SPACs besitzt und die Übernahme noch nicht abgeschlossen ist, kann man entweder für die Übernahme stimmen oder zehn Dollar mitnehmen. Und drittens gibt SPACs, die die Übernahme abgeschlossen haben.

Tim Schäfer: Und Sie favorisieren SPACs der zweiten Kategorie?

Whitney Tilson: Ja, wir mögen SPACs in der zweiten Kategorie, die eine Übernahme angekündigt, aber noch nicht abgeschlossen haben. Hier kann eine Aktie von zehn auf zwölf oder 15 Dollar klettern, bevor der Deal abgewickelt ist. Somit kann man einen Gewinn von 20 oder 50 Prozent in wenigen Monaten einstreichen. Aber natürlich gibt es auch in den anderen Kategorien interessante SPACs, wie eben Pershing Square Tontine Holdings, die wären in der Kategorie 1, und Virgin Galactic aus der dritten Kategorie.

Tim Schäfer: Herr Tilson, ich danke Ihnen für dieses Gespräch.

Wichtige rechtliche Hinweise – bitte lesen. Dieser Beitrag von BNP Paribas S.A. – Niederlassung Deutschland ist eine Produktinformation und Werbe- bzw. Marketingmitteilung, die sich an private und professionelle Kunden in Deutschland und Österreich richtet, wie definiert in § 67 deutsches Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) und § 1 Z 35 und 36 österreichisches Wertpapieraufsichtsgesetz 2018 (WAG 2018). Er stellt weder ein Angebot noch eine Beratung, Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten irgendeiner Finanzanlage dar. Ferner handelt es sich nicht um eine Aufforderung, ein solches Angebot zu stellen. Insbesondere stellt dieser Beitrag keine Anlageberatung bzw. Anlageempfehlung dar, weil er die persönlichen Verhältnisse des jeweiligen Anlegers nicht berücksichtigt.

Es handelt sich um eine Werbe- bzw. Marketingmitteilung, die weder den gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit bzw. der Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen noch dem Verbot des Handels im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen unterliegt. Der Erwerb von hierin beschriebenen Finanzinstrumenten bzw. Wertpapieren erfolgt ausschließlich auf Basis der im jeweiligen Prospekt nebst etwaigen Nachträgen und den endgültigen Angebotsbedingungen enthaltenen Informationen. Diese Dokumente können in elektronischer Form unter www.derivate.bnpparibas.com unter Eingabe der jeweiligen Wertpapierkennnummer (WKN oder ISIN) des Produkts bzw. der jeweilige Basisprospekt unter www.derivate.bnpparibas.com/service/basisprospekte abgerufen werden. Ebenso erhalten Sie diese Dokumente in deutscher oder englischer Sprache in elektronischer Form per Mail von derivate@bnpparibas.com bzw. in Papierform kostenfrei in Deutschland von BNP Paribas Emissions- und Handelsgesellschaft mbH Frankfurt am Main, Senckenberganlage 19, 60325 Frankfurt am Main.

Diese Werbe- bzw. Marketingmitteilung ersetzt keine persönliche Beratung. BNP Paribas S.A. rät dringend, vor jeder Anlageentscheidung eine persönliche Beratung in Anspruch zu nehmen. Um potenzielle Risiken und Chancen der Entscheidung, in das Wertpapier zu investieren, vollends zu verstehen wird ausdrücklich empfohlen, den jeweiligen Prospekt nebst etwaigen Nachträgen, die jeweiligen endgültigen Angebotsbedingungen sowie das jeweilige Basisinformationsblatt (KID) gut durchzulesen, bevor Anleger eine Anlageentscheidung treffen. BNP Paribas S.A (samt Zweigniederlassungen) ist kein Steuerberater und prüft nicht, ob eine Anlageentscheidung für den Kunden steuerlich günstig ist. Die steuerliche Behandlung hängt von den persönlichen Verhältnissen des Kunden ab und kann künftig Änderungen unterworfen sein. Kurse bzw. der Wert eines Finanzinstruments können steigen und fallen.

Basisinformationsblatt: Für die hierin beschriebenen Wertpapiere steht ein Basisinformationsblatt (KID) zur Verfügung. Dieses erhalten Sie in deutscher oder englischer Sprache kostenfrei in Deutschland von BNP Paribas Emissions- und Handelsgesellschaft mbH Frankfurt am Main, Senckenberganlage 19, 60325 Frankfurt am Main sowie unter www.derivate.bnpparibas.com unter Eingabe der Wertpapierkennnummer (WKN oder ISIN) des Wertpapiers.

Warnhinweis: Sie sind im Begriff, ein Produkt zu erwerben, das nicht einfach ist und schwer zu verstehen sein kann.

Hinweis auf bestehende Interessenkonflikte zu den besprochenen Wertpapieren/Basiswerten bzw. Produkten, die auf diesen Wertpapieren/Basiswerten basieren: Als Universalbank kann BNP Paribas S.A., ein mit ihr verbundenes Unternehmen oder eine andere Gesellschaft der BNP Paribas Gruppe mit Emittenten von in dem Beitrag genannten Wertpapieren/Basiswerten in einer umfassenden Geschäftsbeziehung stehen (zum Beispiel Dienstleistungen im Investmentbanking oder Kreditgeschäfte). Sie kann hierbei in Besitz von Erkenntnissen oder Informationen gelangen, die in dieser Werbe- bzw. Marketingmitteilung nicht berücksichtigt sind. BNP Paribas S.A., ein mit ihr verbundenes Unternehmen oder eine andere Gesellschaft der BNP Paribas Gruppe oder auch Kunden von BNP Paribas S.A. können auf eigene Rechnung Geschäfte in oder mit Bezug auf die in dieser Werbemitteilung angesprochenen Wertpapiere/Basiswerte getätigt haben oder als Marketmaker für diese agieren. Diese Geschäfte (zum Beispiel das Eingehen eigener Positionen in Form von Hedge-Geschäften) können sich nachteilig auf den Marktpreis, Kurs, Index oder andere Faktoren der jeweiligen genannten Produkte und damit auch auf den Wert der jeweiligen genannten Produkte auswirken. BNP Paribas S.A. unterhält interne organisatorische, administrative und regulative Vorkehrungen zur Prävention und Behandlung von Interessenkonflikten.

Wichtige Information für US-Personen: Die hierin beschriebenen Produkte und Leistungen sind nicht an US Personen gerichtet. Dieser Beitrag darf nicht in die USA eingeführt oder gesandt oder in den USA oder an US-Personen verteilt werden.

Emittentenrisiko: Die in diesem Beitrag beschriebenen Wertpapiere werden von BNP Paribas Emissions- und Handelsgesellschaft mbH Frankfurt am Main emittiert und von der BNP Paribas S.A. garantiert. Als Inhaberschuldverschreibungen unterliegen die von BNP Paribas Emissions- und Handelsgesellschaft mbH Frankfurt am Main emittierten und von der BNP Paribas S.A. garantierten Wertpapiere keiner Einlagensicherung. Der Anleger trägt daher mit Erwerb des Wertpapiers das Ausfallrisiko der Emittentin sowie der Garantin. Angaben zum maßgeblichen Rating von BNP Paribas S.A. sind unter www.derivate.bnpparibas.com erhältlich. Ein Totalverlust des vom Anleger eingesetzten Kapitals ist möglich.

Marken: DAX® und TecDAX® sind eingetragene Marken der Deutschen Börse AG. STOXXSM , STOXX 50SM und EURO STOXX 50SM Index sind Marken der STOXX Limited. STOXX Limited ist ein Unternehmen der Deutschen Börse. SMI® ist eine eingetragene Marke der SIX Swiss Exchange. ATX (Austrian Traded Index®) und RDX (Russian Depository Index®) werden durch die Wiener Börse AG real-time berechnet und veröffentlicht. WIG 20® ist eine eingetragene Marke der Warsaw Stock Exchange. BUX® ist eine eingetragene Marke der Budapest Stock Exchange. Dow Jones Industrial AverageSM ist ein Dienstleistungszeichen von McGraw-Hill Companies. S&P 500® ist ein eingetragenes Warenzeichen der McGraw-Hill Companies, Inc. Nasdaq 100® ist eine eingetragene Marke von The Nasdaq Stock Market, Inc. NYSE Arca Gold Bugs Index ist Eigentum der NYSE Euronext. Nikkei 225® Index ist Eigentum der Nihon Keizai Shimbun, Inc. TOPIX® ist Eigentum der Japan Exchange Group. Hang Seng IndexSM und Hang Seng China Enterprises IndexSM sind Eigentum von Hang Seng Indexes Company Limited. KOSPI 200SM ist Eigentum der Korea Stock Exchange. SET 50SM ist ein eingetragenes Warenzeichen der Stock Exchange of Thailand. MSCI® ist ein eingetragenes Warenzeichen von MSCI Inc. IBEX 35 ist ein eingetragenes Warenzeichen der Sociedad de Bolsas S.A. CECE EUR Index ® ist Eigentum und eingetragenes Warenzeichen der Wiener Börse AG. Der FTSE/ASE 20 Index® ist gemeinsames Eigentum der Athens Stock Exchange und von FTSE International Limited und wurde für den Gebrauch durch BNP Paribas S.A. – Niederlassung Deutschland lizenziert. FTSE International Limited fördert, unterstützt oder bewirbt nicht diese Produkte. FTSE™, FTSE® und Footsie® sind registrierte Marken der London Stock Exchange Plc und The Financial Times Limited und werden von FTSE International unter einer Lizenz verwendet. NIFTY 50SM ist ein eingetragenes Warenzeichen der National Stock Exchange of India. S&P Toronto Stock Exchange 60 Index® ist ein eingetragenes Warenzeichen der McGraw-Hill Companies Inc. Dow Jones Turkey Titans 20 Index ist eine Dienstleistungsmarke von Dow Jones & Company, Inc. und wurde für den Gebrauch durch BNP Paribas S.A. – Niederlassung Deutschland lizenziert. LPX 50® und LPX® Major Market Index sind eingetragene Marken der LPX GmbH, Basel. GPR 250 Global Index ist eingetragenes Warenzeichen von Global Property Research. MSCI® World Index und MSCI® Emerging Markets sind eingetragene Warenzeichen von MSCI Inc.

Das vorliegende Dokument wurde von der BNP Paribas S.A. Niederlassung Deutschland erstellt, eine Niederlassung der BNP Paribas S.A. mit Hauptsitz in Paris, Frankreich. BNP Paribas S.A. Niederlassung Deutschland, Senckenberganlage 19, 60325 Frankfurt am Main wird von der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) beaufsichtigt, ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen und ist Gegenstand beschränkter Regulierung durch die BaFin. BNP Paribas S.A. ist von der EZB und der ACPR zugelassen und wird von der Autorité des Marchés Financiers in Frankreich beaufsichtigt. BNP Paribas S.A. ist als Gesellschaft mit beschränkter Haftung in Frankreich eingetragen. Sitz: 16 Boulevard des Italiens, 75009 Paris, France. www.bnpparibas.com.