Was den DAX 2026 antreibt

02.01.2025 · von BNP Paribas

Der KI-Boom geht in die zweite Runde, Milliardenausgaben für Infrastruktur und Verteidigung und steigende Unternehmensgewinne – die Aussichten für 2026 für den Aktienmarkt sehen nicht schlecht aus.

Über die DAX-Performance 2025 kann man sich wirklich nicht beschweren. Auch wenn zu Redaktionsschluss das Jahr noch nicht gänzlich um ist und noch vieles passieren kann: Mitte Dezember sah es sehr gut aus. Der DAX steht bei rund 24.000 Punkten und hat damit seit Jahresanfang etwa 4.000 Zähler zugelegt, was einer Performance von circa 20 Prozent entspricht. Im historischen Vergleich ist das überdurchschnittlich. In den zurückliegenden 30 Jahren kam der Index auf einen durchschnittlichen Wertzuwachs von nur knapp 9 Prozent im Jahr.

Was die Börse antreibt. Ein Kurstreiber in 2025 waren sicherlich die Zinssenkungen durch die Europäische Zentralbank EZB. In insgesamt vier Schritten seit Jahresanfang wurde der Leitzins von anfänglich 3 auf nun 2 Prozent gesenkt. Ein weiterer Kurs-treiber ist der KI-Boom in den USA. Dort legten die Papiere der Unternehmen, die zu den Gewinnern der Künstlichen Intelligenz gezählt werden – allen voran der sogenannten „Glorreichen Sieben“ –, kräftig zu. Auch wenn es am heimischen Aktienmarkt keine wirklichen Pendants zu Nvidia, Apple, Microsoft und Co gibt, schwappte am Ende die gute Stimmung dennoch über den „großen Teich“ in Richtung Frankfurter Börsenparkett.

Und dann sind da noch die zusätzlichen Ausgaben, die von der Bundesregierung in Berlin beschlossen wurden, etwa das In-frastrukturprogramm in Höhe von 500 Milliarden Euro oder die deutliche Erweiterung der Wehretats. All das tat den Aktien gut, trotz durchwachsener gesamtwirtschaftlicher Aussichten und eines eher mageren Gewinnwachstums bei den deutschen Unternehmen (siehe dazu auch die Grafik auf Seite 58).

Fortsetzung in 2026. Da stellt sich nun die Frage, wie sich der DAX 2026 entwickeln könnte. Im Grunde genommen, so die Prognose, könnte es so weitergehen. Denn zum einem sind die Kurstreiber aus dem Jahr 2025 immer noch aktuell. Der KI-Boom hält an oder könnte zumindest in die zweite Runde gehen (siehe dazu auch den Beitrag auf Seite 44), in der dann auch deutsche Unternehmen direkt von der „KI-Revolution“ profitieren könnten.

Aktiv sind und bleiben auch die geplanten Ausgaben für Infrastruktur, Verteidigung und so weiter. Hier kommt es allerdings auch darauf an, dass die Gelder am Ende auch wirklich abgerufen werden. Bislang handelt es sich ja quasi nur um Töpfe, in denen das Geld wartet, und nun müssen konkrete Projekte folgen. Zum Thema Verteidigung lässt sich zudem noch sagen, dass die geplanten Ausgaben wohl nicht ausreichen werden. Gerüchten zufolge planen die USA einen völligen Rückzug aus Europa, was eine ex-treme Steigerung der europäischen Rüstungsausgaben nach sich ziehen würde. Die 100 Milliarden Euro Sondervermögen für die Bundeswehr könnten sich als jährliche Ausgaben etablieren, nicht wie geplant als einmalige.

Davon kann man halten, was man will, am Ende sind auch solche Ausgaben ein gigantisches Konjunkturprogramm für die europäische Wirtschaft, das übrigens auch einen beschleunigten technologischen Wandel verspricht, da Rüstung heutzutage Hightech ist – nicht umsonst gehört das US-Militär zu den wichtigsten „Sponsoren“ des Silicon Valley. Im Vergleich zu 2025 könnte aber 2026 ein Kurstreiber ausfallen, und das sind die sinkenden Zinsen, zumindest in Europa. Die EZB hat ihr Pulver nahezu verschossen, bei einem Leitzins von 2 Prozent bleibt kaum noch Spielraum für weitere Senkungen.

Was jedoch für ein gutes Börsenjahr 2026 gerade für deutsche Aktien spricht, ist eine deutliche Steigerung des Gewinnwachstums. Prognosen sehen bei DAX-Unternehmen ein durchschnittliches Plus von 14 Prozent, beim MDAX sogar über 20 Prozent. Das schafft Kurspotenzial.

Die Kursbremser. Kurz noch einige Worte zu den negativen Einflüssen, die es natürlich auch 2026 geben wird: Neben den bekannten geopolitischen Einflüssen (etwa dem Ukraine-Krieg) sind es vor allem Entwicklungen in den USA, die Sorgen machen. Dort steht etwa die Ernennung eines neuen Notenbankchefs an. Die Amtszeit des amtierenden Chefs Jerome Powell endet im Mai 2026. Im Gespräch ist Kevin Hassett, der das Wirtschaftsprogramm von US-Präsident Donald Trump teilt. Das sieht weitere massive Zinssenkungen vor, worüber man sich als Aktionär ja freuen sollte, doch Vorsicht: Zinssenkungen müssen auch angemessen sein. Sind sie das nicht, weil sie „nur“ einer politischen Agenda folgen, sorgen sie eher für Unsicherheit. Was dann aber wiederum für ein gutes Börsenjahr auch in den USA spricht, sind die Midterm-Wahlen im November (siehe Seite 58). Historisch gesehen sind Midterm-Jahre gute Börsenjahre, vor allem wenn die amtierende Regierung ihre Mehrheit verliert.

Aus all dem folgt, dass Anleger dem Aktienmarkt treu bleiben sollten. Auf Indexebene bieten sich Bonus Zertifikate auf den DAX an, die von einem steigenden Markt profitieren, aber auch einen gewissen Puffer nach unten als Absicherung beinhalten.

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