Mit Puts auf Kursrückgang

30.07.2025 · von BNP Paribas

Mit Put-Optionsscheinen können sich Investoren vor Kursverlusten schützen. Im Gegenzug zahlen sie für den Kauf der Papiere eine Art Versicherungsprämie. Doch wie viele Put-Scheine werden gebraucht und wie teuer wird die Absicherung?

Vorsicht ist besser als Nachsicht. Warren Buffett formulierte dies einst auf seine Weise: „Wenn die Ebbe kommt, sieht man, wer keine Badehose trägt.“ Soll heißen: Anleger, die sich in der Hausse nicht strategisch auf die Baisse vorbereiten, könnten am Ende als Verlierer dastehen.

Anleger haben mit Put-Optionsscheinen die Möglichkeit, ihr Depot vor Verlusten zu schützen. Der Kurs dieser Papiere steigt überproportional, wenn der Basiswert, etwa eine Aktie oder ein Index, fällt. So ist die Depotabsicherung auf den Fälligkeitszeitpunkt der Put-Scheine möglich – dies nennt man statische Absicherung. Die Puts müssen sich stets auf den Basiswert beziehen, aus dem auch das Depot besteht.

Angenommen, ein Investor möchte sein Depot, in dem sich vor allem US-Aktien befinden, bis Ende Dezember 2025 absichern. Dazu kauft er Put-Optionsscheine auf den S&P 500 mit einer Laufzeit bis Ende Dezember 2025. Wichtig ist außerdem, dass der Basispreis des Puts auf dem aktuellen Niveau des S&P 500 – also des Basiswerts – liegt. Das Prinzip der Absicherung: Fällt der Index am Laufzeitende unter den Basispreis, gewinnt die Put-Position in etwa den Betrag, den das Depot verliert. Steigt hingegen der S&P 500 und gewinnt das Depot an Wert, verfallen die Puts wertlos. Deshalb vergleicht man diese Strategie gern mit einer Risikoversicherung, für die der Anleger eine Prämie in Form von Put-Optionsscheinen zahlt. Kurzum: Bei fallenden Kursen greift die Versicherung. Bei steigenden Kursen nimmt der Anleger die Versicherung nicht in Anspruch.

Anzahl der Put-Scheine. Bleibt noch die Frage, wie viele Put-Optionsscheine man für die Absicherung benötigt. Die Anzahl lässt sich ohne großen Aufwand berechnen. Ein Beispiel: Ein Anleger will sein S&P-Depot im Wert von 10.000 Euro vor Kursverlusten schützen. Angenommen, der Index notiert bei 6.200 Punkten. Die Rechnung: (Depotwert) geteilt durch (S&P-Kurs mal Bezugsverhältnis des Puts). Bei einem Bezugsverhältnis von 0,01 bedeutet das: (10.000) : (6.200 x 0,01). Dies ergibt rund 160 Put-Scheine. Wie die Strategie in der Praxis funktioniert, zeigt ein Put-Optionsschein von BNP Paribas (WKN: PC7T5N), der bis zum 19.12.2025 läuft und ein Bezugsverhältnis von 0,01 hat. Der Basispreis beträgt 6.200 Punkte. Bei einem aktuellen Kaufpreis von 1,88 Euro pro Schein würde die Depotabsicherung rund 300 Euro kosten (160 Scheine mal 1,88 Euro). Sollte der S&P 500 dann zum Beispiel bis zum Dezember 2025 rund 10 Prozent an Wert verlieren und auf 5.600 Zähler einbrechen, dann wäre die Put-Position 960 Euro wert. Rechnung: (Basispreis – S&P-Stand am Laufzeitende) x 0,01 x 160 Put-Scheine, also: (6.200 – 5.600) x 0,01x 160 = 960 Euro. Damit wäre der Verlust im S&P-Depot wieder ausgeglichen.

Die Versicherungsprämie kostet in dem Beispiel also rund 300 Euro. Was man auch noch wissen sollte: Die Depot-Absicherung ist besonders in deutlich steigenden Märkten günstig umzusetzen. Denn je stärker die Kurse steigen, desto geringer ist die erwartete Volatilität. Und je geringer die erwartete Schwankungsbreite, desto weniger kosten Optionsscheine. Das liegt daran, dass die Wahrscheinlichkeit, mit den Papieren in die Gewinnzone zu kommen, grundsätzlich sinkt. Umgekehrt geht es mit dem Optionsscheinkurs nach oben, wenn es an den Märkten wieder hektischer wird.

Das Versicherungsprinzip. Bei der statischen Absicherung sind Anleger ab dem gewählten Basispreis-Stand abgesichert. Um die Versicherungsprämie zu senken, können sich Anleger für einen tieferen Basispreis des Put-Scheins entscheiden. Damit sind sie allerdings erst bei tieferen Kursen, die unter dem aktuellen Kursstand des Basiswerts liegen, vor Kurseinbrüchen geschützt. Bis zur Kursmarke des Basispreises gehen Investoren wie bei einer Teilkaskoversicherung gewissermaßen eine Selbstbeteiligung im Schadensfall (= fallende Kurse) ein.

Auf keinen Fall sollte man bei der Absicherungs-Strategie einen Put mit einem Basispreis kaufen, der über dem aktuellen Kurs des Basiswerts liegt. In diesem Fall wäre man quasi überversichert. Und: Je höher der Basispreis, desto teurer der Put.

Fazit: Im Grunde kann man sich für jedes vorstellbare Kursszenario ausrechnen, was die Versicherung in welchem Fall kostet. Vorsichtigere Anleger dürften sich wohl eher ohne „Selbstbeteiligung“, also in Höhe des aktuellen Kurses des Basiswerts, absichern. Der Clou bei Put-Optionsscheinen ist, dass sie in Abwärtsmärkten buchstäblich doppelt an Wert gewinnen. Einerseits treiben die fallenden Kurse des Basiswerts den Preis in die Höhe. Andererseits gewinnt der Optionsschein an Wert, weil die Volatilität ansteigt.

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