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Europäische Aktien als Outperformer

13.06.2025 · von Olaf Hordenbach

Die Zinsschere zwischen den USA und Europa weitet sich

In der kommenden Woche ist es wieder so weit, dann treffen sich in den USA die Verantwortlichen der US-Zentralbank, der Federal Reserve, zum Zinsentscheid. Zur Erinnerung: Zuletzt hatten sich die Notenbanker Anfang Mai zusammengesetzt, damals wurden die Zinsen nicht verändert, sie liegen aktuell bei 4,25 bis 4,50 Prozent. Die zurückliegende Sitzung war nicht uninteressant, denn es war einerseits das dritte Treffen in Folge, bei dem keine Änderung vorgenommen wurde, andererseits stand die Zusammenkunft auch unter dem Zeichen einer Eskalation des Verhältnisses zwischen der US-Regierung und der Notenbank. Letztere ist unabhängig, was von Donald Trump aber infrage gestellt wird. Er fordert seit einiger Zeit weitere kräftige Zinssenkungen, weil er natürlich die Wirtschaft ankurbeln will, was er dann als seinen Erfolg feiern könnte.

Doch die Notenbanker unter ihrem Chef Jerome Powell tun ihm genau diesen Gefallen nicht. Dabei ist natürlich offen, ob der Druck aus dem Weißen Haus nicht doch irgendwie Spuren in der Entscheidung der Notenbanker hinterlässt, im Sinne von „Je höher der Druck, desto eher verweigern wir uns“. Möglich, dass die Fed ohne die Drohungen aus der Politik schon längst die Zinsen gesenkt hätte, bei ihren Begründungen geht sie darauf nicht ein. Hier stehen nur die Inflation, die Arbeitslosenquote und die weitere Wirtschaftsentwicklung im Fokus. Ich denke, wir werden auch bei der neuen Sitzung in der kommenden Woche keine Veränderung sehen. Das Problem ist, dass zwar einerseits die Inflation in den USA im Moment bei etwa 2,4 Prozent liegt, was Zinssenkungen erlauben würde, andererseits aber große Unsicherheit darüber besteht, wie sich Trumps Handelszölle auf die weitere Wirtschaftsentwicklung auswirken werden. Es ist durchaus möglich, dass die Inflation im Laufe des Jahres noch anziehen wird, wenn die Zölle voll durchschlagen. Und der Druck aus dem Weißen Haus besteht fort. Trump ist immer wieder versucht, die Fed als unfähig darzustellen. Keine besonders kluge Vorgehensweise, aber typisch für den amtierenden US-Präsidenten.

Am Ende wäre es dann die vierte Sitzung in Folge, bei der die Zinsen unverändert bleiben. Am Markt, so ist zu befürchten, wird sich das nicht gut bemerkbar machen. Auch wenn mich die starke Erholung der US-Börse seit April überrascht hat, bleibe ich vorsichtig. Als Favorit würde ich eher den europäischen Aktienmarkt anführen. Hier liegen die Zinsen schon deutlich tiefer, bei 2 Prozent. Und in Europa wird auch nicht die Unabhängigkeit der EZB infrage gestellt. Weitere Zinssenkungen im laufenden Jahr scheinen sicher, 1,5 Prozent zum Jahresende sind gut möglich. Die daraus resultierende Zinsdifferenz wird sich in einer Outperformance europäischer Aktien gegenüber ihren amerikanischen Pendants bemerkbar machen.

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Olaf Hordenbach

Olaf Hordenbach ist Chefredakteur des Kundenmagazins von BNP Paribas MÄRKTE & ZERTIFIKATE. Zuvor war er über viele Jahre Chefredakteur eines großen deutschen Börsenmagazins. Nun ist er seit 17 Jahren selbstständiger Finanzjournalist.

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