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Immobilienmarkt – Leerstand und die Folgen für die Börse

16.02.2024 · von Holger Bosse

Krise am Immobilienmarkt könnte Aktien unter Druck bringen

Neulich bin ich mal wieder durch das Geschäftsviertel einer großen Stadt geschlendert. Nicht viel los hier, dachte ich mir und schaute mir die Eingangsbereiche der Bürohäuser an. Kaum Klingelschilder, nur wenige Hinweise, dass hier Firmen ihre Arbeitsplätze haben. „Hier steht fast jedes fünfte Bürohaus leer“, sagte mir später ein Kollege. „Jahrelang wurde wie wild gebaut, dann kam Corona und die Menschen konnten von zu Hause aus arbeiten. Keiner brauchte die Büroflächen mehr“, so seine Erklärung. Dabei dürfte Corona wohl nur ein Faktor sein, der derzeit dafür sorgt, dass bundesweit ein Überangebot an Gewerbeimmobilien festzustellen ist. In Toplagen, so wird berichtet, ist die Nachfrage nach Gewerbeimmobilien in Deutschland in den zurückliegenden Jahren um 25 Prozent eingebrochen.

Hier spielen vor allem wohl auch die gestiegenen Zinsen eine Schlüsselrolle. Für Investoren und Unternehmen lohnt es sich schlichtweg nicht mehr, Gewerbeimmobilien in einem größeren Umfang auf Pump zu kaufen und zu vermieten. Ein Trend, der auch in den USA festzustellen ist und bei den Anlegern schlechte Erinnerungen weckt. Denn schon einmal, in den Jahren 2008 und 2009, war es eine Krise bei den Immobilien, die Banken straucheln ließ und am Ende zu enormen Verwerfungen am gesamten Kapital- und schließlich auch am Aktienmarkt geführt haben. Droht uns nun eine Neuauflage?

Alles halb so wild, wiegelte vor wenigen Tagen US-Finanzministerin Janet Yellen sinngemäß ab. Die Risiken seien „beherrschbar“. Wirklich? Der Datendienstleister CoStar rechnet im laufenden Jahr mit einem Leerstand von durchschnittlich 16 Prozent bei Bürogebäuden in den USA. Unter dem Strich steht damit jedes sechste oder siebte Gebäude leer. Bis 2025 stehen Refinanzierungen für Immobilienwerte von weit über eine Billion Dollar an, und das in einem Umfeld extrem hoher Zinsen. Auch wenn die Risiken am Ende beherrschbar sein mögen, zumindest droht ein langwieriger und zäher Prozess der Entschuldung und Rekapitalisierung des US-Gewerbeimmobiliensektors, sagen Beobachter. Ähnlich, aber eine Nummer kleiner, sind die Aufgaben am europäischen Gewerbeimmobilienmarkt.

Auch wenn es am Ende zu keiner neuen Krise kommen wird, könnten die aktuellen Verwerfungen, so meine Überlegung, zumindest von einigen Anlegern als Argument dafür genutzt werden, am Aktienmarkt Gewinne mitzunehmen. Es droht eventuell eine Korrektur an der Börse, die auch zeitlich gut zu verorten ist – der Zinssteigerungszyklus ist am Ende, der Zinssenkungszyklus noch nicht eingeleitet. Die Vergangenheit hat gezeigt, dass fallende Zinsen gut für den Aktienmarkt sind, aber zwischen dem Zeitpunkt der ersten Zinssenkung und einer breiten Aufwärtsbewegung am Aktienmarkt können Monate liegen, die nicht selten von fallenden Aktienkursen begleitet werden.

Holger Bosse

Mit rund 20 Jahren Berufserfahrung im Investmentbanking, die meiste Zeit davon im Derivatebereich, kennt Holger Bosse das Börsengeschäft aus dem Effeff. Seit 2011 arbeitet er freiberuflich als Autor und Seminarleiter für Kapitalmarkttheorie.

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