Nachhaltig investieren
Europas CO2-Emissionen fallen stärker als Preise der Emissionszertifikate
Dass und wie marktwirtschaftliche Lösungen den Umbau der Wirtschaft Richtung Netto-Null unterstützen können, zeigt sich am CO2-Emissionshandel: Im vergangenen Jahr sind die Emissionen der europäischen Industrie gesunken. Diese Entwicklung hat sich bis in das laufende Jahr fortgesetzt. Im Mai 2023 lagen die Emissionen der Industrien, die dem Zertifikatehandel unterstellt sind, rund 30 Prozent unter dem Niveau des Vorjahrs.
Wichtigster Treiber ist gemäß Analysten die Preisentwicklung an den Märkten für fossile Energieträger: Die Preise für Öl und Gas waren vor einem Jahr massiv gestiegen – und vieles von dem, was heute verbraucht wird, war im Sommer 2022 mit langfristigen Verträgen zu deutlich überteuerten Preisen eingekauft worden. Neben der Industrie, die viel einspart, einfach weil die seinerzeit eingegangenen Verträge deutliches Sparpotenzial haben, wurde auch der Energieverbrauch in vielen Privathaushalten reduziert. Deutlich schwächer sind jedoch die Preise der Emissionszertifikate gefallen. Diese liegen derzeit unter 80 Euro pro Tonne, gut 15 Prozent weniger als noch im März dieses Jahres und kaum verändert gegenüber Jahresanfang. Theoretisch müsste sich der Rückgang bei den Emissionen viel stärker in den Preisen der Emissionszertifikate widerspiegeln. Dass das nicht der Fall ist, liegt an strukturellen Eigenheiten der EU-Energiemärkte: Für Erdgas und für Strom gibt es in Europa nur sehr begrenzte längerfristige Speichermöglichkeiten. Damit schlagen bereits vergleichsweise kleine Veränderungen bei den Speicherniveaus auf das Sentiment der Energiehändler und damit auch auf die Preise durch. Mit den limitierten Speichermöglichkeiten gibt es auch kaum Möglichkeiten, im Handel eine längerfristige Perspektive zu spielen: Anstelle der vergleichsweise flachen Contango- und Backwardation-Kurven, wie man sie beispielsweise im Brent-Rohölhandel kennt, treten bei europäischem Gas und bei Strom nur kurzfristige und extreme Contango- und Backwardation-Muster auf. Und von dieser Kurzfristigkeit ist auch der europäische Emissionszertifikatemarkt betroffen, obwohl das eigentlich unlogisch ist. Denn es gibt in den Kontrakten keine offenen Kosten für die physische Lagerung.
Emissionszertifikate sind in den vergangenen drei Jahren zu einer neuen Asset-Klasse geworden – auch deshalb beschäftigen sich Analysten seriös mit den fundamentalen Faktoren. Und deshalb sieht es so aus, dass die kurzfristige Schwäche nicht fundamental begründet ist. Denn zwischen September 2023 und August 2024 wird sich die Summe der handelbaren Zertifikate um ein Viertel reduzieren. Die tatsächlichen Emissionen werden aber allenfalls um 6 bis 7 Prozent zurückgehen – und damit zeichnet sich mittelfristig eine Erholung auf rund 90 Euro pro Tonne ab. Ein Rückgang auf 70 Euro, wie das mit dem Dezember 2023-Kontrakt im Herbst 2022 geschehen war, lässt sich gut mit der Verfassung der Märkte zum damaligen Zeitpunkt erklären. Inzwischen ist man auch hier deutlich weiter – und berücksichtigt das Emissionsvolumen in den Handels- und Preismodellen besser als zuvor.
Aufgrund der zunehmenden Bedeutung von nachhaltigem Investieren berichtet Märkte & Zertifikate weekly an dieser Stelle jede Woche über Neuigkeiten am ESG-Markt sowie über die vielfältigen Aktivitäten von BNP Paribas in diesem Bereich.
Matthias Niklowitz
Matthias Niklowitz ist Analyst und Journalist in Zürich (Schweiz). Themenbereiche sind Innovationen, Nachhaltigkeit und Technologie. Nach dem Studium in Zürich (Sozial-, Umwelt- und Wirtschaftswissenschaften) arbeitete er in der universitären Forschung, bei Wirtschaftsmedien, in Banken und in Think Tanks in der Schweiz, in Frankreich, in Grossbritannien und in Deutschland. Matthias Niklowitz ist verheiratet, zur ganzen Familie gehören vier Kinder.
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