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Peu à peu

13.09.2024 · von Olaf Hordenbach

Was die gestrige Zinssenkung der EZB bedeuten kann.

Wie erwartet hat die Europäische Zentralbank am Donnerstag die Zinsen gesenkt. Um 0,25 Prozent auf nun 3,65 Prozent. Zur Erinnerung: In die Spitze lagen wir noch vor einem Jahr bei 4,50 Prozent. So weit, so gut. Die Senkung an sich ist auch weiter nicht spektakulär, am Markt war sie eingepreist, wie man so schön sagt. Das sieht man unter anderem daran, dass etwa der DAX am Tag der Zinsentscheidung zwar positiv in den Handel ging, später dann aber wieder verlor – auch wenn er unter dem Strich zulegen konnte. Es scheint so, dass sich einige Marktteilnehmer mehr erhofft hatten. Vielleicht mal 0,5 Prozent, das wäre es gewesen. Die Wirtschaftszahlen geben es auf jeden Fall her, sie sind mehr als mau.

Nun, der kleine Zinsschritt von 0,25 Prozent ist typisch für die Europäer. Peu à peu statt Vollgas. Ob das die richtige Strategie ist, um die Wirtschaft anzukurbeln? Ich habe da so meine Zweifel. Und deswegen rechne ich in den kommenden Tagen auch erst einmal mit schwächeren Börsenkursen. Damit wir uns nicht falsch verstehen: Zinssenkungen sind grundsätzlich gut für den Aktienmarkt – Aktien und Zinsen stehen sich ja sozusagen unversöhnlich gegenüber –, am Ende ist es aber immer eine Frage der Interpretation. Ob die Zinsen nun bei 3,65 Prozent oder 4 Prozent stehen, ist nicht so extrem entscheidend, wichtiger ist, ob die Börse den Zinsrückgang als Stärke oder Schwäche auslegt. Ich tendiere zu Letzterem. Man wird am Markt sagen, dass die Zinsen sinken, weil die Wirtschaft ernsthafte Probleme hat – was sie ja auch hat. Ein konjunktureller Rückgang kommt am Markt nicht gut an, ergo fallen die Aktienkurse. Erst zu einem späteren Zeitpunkt, wenn die Zinsen noch niedriger notieren und die Konjunktur wieder Fahrt aufnimmt, wird es Zeit für Aktienkäufe. Wann das genau ist, kann ich nicht sagen, es kann aber schon was dauern.

Vor diesem Hintergrund verstehen Sie vielleicht meine Hoffnung, dass die EZB mal so richtig zupackt und die Zinsen in einem Schritt um 0,5 Prozent oder mehr senkt. Das würde den Leidensweg, der nun möglicherweise Weise vor uns liegt abkürzen. Aber gut, so ist es nun. Wir schauen daher auf die kommenden Sitzungen der Notenbanker, laut EZB-Kalender am 17. Oktober und am 12. Dezember. Und wir schauen auf die nächsten Konjunkturdaten, etwa auf die Entwicklung der Verbraucherpreise in Deutschland und die ZEW-Konjunkturwartung, beide am kommenden Dienstag. Ich vermute, sie werden nicht so doll ausfallen, was den Markt belasten wird. Für Anleger besteht unterdessen kein Grund, den Kopf in den Sand zu stecken. Mit ausgesuchten Aktien und Zertifikaten lässt sich auch in schwierigen Phasen Geld verdienen.

Holger Bosse

Mit rund 20 Jahren Berufserfahrung im Investmentbanking, die meiste Zeit davon im Derivatebereich, kennt Holger Bosse das Börsengeschäft aus dem Effeff. Seit 2011 arbeitet er freiberuflich als Autor und Seminarleiter für Kapitalmarkttheorie.

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